報告摘要：

    　　全球經(jīng)濟(jì)增速 放緩，量變邏輯將向質(zhì)變切換。歐美經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，中國經(jīng)濟(jì)尚存韌性但下行壓力較大，有色商品需求正逐步切換到平穩(wěn)期。在全球經(jīng)濟(jì)主要經(jīng)濟(jì)體景氣指標(biāo)持續(xù)回落，中國國內(nèi)總需求韌性充足，但下行壓力較大的背景下，2020 年全球?qū)τ猩�商品的需求增量拉動難有亮點(diǎn)，雖然全球工業(yè)金屬呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)，但商品價格尚不具備觸底后的趨勢上漲行情，全年以震蕩為主。而在微觀層面，企業(yè)經(jīng)營思路正從量變將向質(zhì)變持續(xù)切換，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的集中度提升、降本增效是看點(diǎn)，而具備成長性的新材料企業(yè)投資價值將持續(xù)凸顯。

    　　2020 年我們建議優(yōu)先配置具備成長屬性的金屬新材料板塊，同時重點(diǎn)關(guān)注銅和黃金。工業(yè)原材料尚處于全球各經(jīng)濟(jì)體去庫存階段，金屬價格仍處于趨勢下行狀態(tài)，但有望在2020 年2 季度觸底，貴金屬價格長期看漲，短期調(diào)整，小金屬方面，鈷金屬有望在明年走出趨勢性行情。而鎢金屬利空出盡，靜待需求復(fù)蘇。新材料方面，我們建議關(guān)注兩條主線：新能源汽車和電子半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。推薦受益全球新能源汽車放量拉動的稀土永磁需求，首推切入特斯拉供應(yīng)體系的龍頭公司中科三環(huán)。

    　　投資建議：在未來全球各經(jīng)濟(jì)體主動/被動去庫存周期中，有色商品整體走勢或有波動，但整體將保持疲軟態(tài)勢，可以關(guān)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)帶來的銅的弱反彈機(jī)會和新能源小金屬。新材料我們建議深度跟蹤兩條主線：新能源汽車和電子半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。我們推薦關(guān)注：

    　　中科三環(huán)、翔鷺鎢業(yè)、錫業(yè)股份、楚江新材、寶鈦股份、華友鈷業(yè)、江豐電子、阿石創(chuàng)、新疆眾和、貴研鉑業(yè)。