投資要點(diǎn)

    事件：9 月份天然氣表觀消費(fèi)量244億立方米，同比+8.73%；天然氣產(chǎn)量135 億立方米，同比+11.00%；天然氣進(jìn)口量115 億立方米，同比+7.94%。2019 年1-9月份，天然氣表觀消費(fèi)量2241 億立方米，同比+9.94%；天然氣產(chǎn)量1277 億立方米，同比+10.62%；天然氣進(jìn)口量999 億方，同比+10.24%。截至11 月15 日，LNG出廠價(jià)價(jià)格指數(shù)同比-9.21%、月環(huán)比+13.05%，出廠價(jià)與進(jìn)口價(jià)價(jià)差持續(xù)收窄。

    1-9 月天然氣消費(fèi)量yoy+9.94%，增速同比下降7.49pct。 1）2019 年9 月份，天然氣表觀消費(fèi)量244 億方，同比增長(zhǎng)8.73%。2）2019 年1-9 月份，天然氣表觀消費(fèi)量2241 億立方米，同比增長(zhǎng)9.94%（增速同比-7.49pct，環(huán)比-0.15pct）。整體來看，天然氣消費(fèi)增速進(jìn)一步下行，我們認(rèn)為有兩方面原因：1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致工業(yè)增速下行（1~10 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+5.6%，增速同比下滑0.8pct，環(huán)比0.00pct），影響天然氣消費(fèi)；2）經(jīng)過近幾年高速增長(zhǎng)，天然氣消費(fèi)量基數(shù)顯著提升且煤改氣更加強(qiáng)調(diào)“以氣定改”、環(huán)保限不再“一刀切”等。結(jié)合經(jīng)濟(jì)增速的下行趨勢(shì)，我們將全年消費(fèi)增速下調(diào)至10%,增長(zhǎng)絕對(duì)量下調(diào)至280-300 億方。

    1~9 月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增速同比上升4.92pct，進(jìn)口增速同比下降23.70pct。（1）2019 年9 月份，天然氣產(chǎn)量135 億立方米，同比增長(zhǎng)11.00%。天然氣進(jìn)口量115 億立方米，同比+7.94%；其中，LNG 進(jìn)口量71 億方，同比+17.03%，PNG 進(jìn)口量44 億方，同比-4.23%。（2）2019 年1-9 月份，天然氣產(chǎn)量1277 億立方米，同比增長(zhǎng)10.62%（增速同比+4.92pct，環(huán)比+0.05pct）。天然氣進(jìn)口量999 億方，同比增長(zhǎng)10.24%（增速同比-23.70pct，環(huán)比-0.31pct）。2018 年9 月5 日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，首次從上游增產(chǎn)增供、中游基礎(chǔ)設(shè)施配套、下游市場(chǎng)建設(shè)以及應(yīng)急保障體系完善等各方面，進(jìn)行了全面部署�！兑庖姟吠瑫r(shí)提出研究中央財(cái)政對(duì)非常規(guī)天然氣補(bǔ)貼政策延續(xù)至“十四五”時(shí)期并考慮將致密氣納入補(bǔ)貼。我們認(rèn)為，隨著對(duì)外依賴度的快速提升，加大上游開采力度為行業(yè)發(fā)展必然趨勢(shì)。2019 年1-9 月，國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)對(duì)外依存度為43.90%，較18 年底高點(diǎn)44.41%略有下降。

    截至11 月15 日，LNG 出廠價(jià)價(jià)格指數(shù)同比-9.21%、月環(huán)比+13.05%，出廠價(jià)與進(jìn)口價(jià)價(jià)差持續(xù)收窄。（1）LNG 出廠價(jià)：LNG 價(jià)格從9 月底的低位開始上漲，截至2019 年11 月15 日，上海油氣中心LNG 出廠價(jià)格全國(guó)指數(shù)為4053 元/噸，月環(huán)比+13.05%（注：2019 年10 月15 日，上海油氣中心LNG 出廠價(jià)格全國(guó)指數(shù)為3585元/噸）。但由于今年以來消費(fèi)增速放緩、疊加國(guó)內(nèi)油氣田開采提速，LNG 出廠價(jià)格較去年同期較低仍處于較低水平，同比-9.21%（注：2018 年11 月15 日，上海油氣中心LNG 出廠價(jià)格全國(guó)指數(shù)為4464 元/噸）。（2）LNG 進(jìn)口價(jià)：我國(guó)LNG 進(jìn)口價(jià)格與日本原油進(jìn)口JCC 價(jià)格掛鉤，其為東北亞定價(jià)中心。2019 年9 月，LNG進(jìn)口均價(jià)小幅上升，為3240 元/噸，同比-9.30%，環(huán)比+4.04%。

    投資建議：

    1）管道運(yùn)營(yíng)商和城市燃?xì)夤�司：天然氣消費(fèi)增長(zhǎng)具有確定性，管道運(yùn)營(yíng)商和城市燃?xì)夤�司如能保證氣源的供給，同樣可受益于下游需求增長(zhǎng)，建議關(guān)注百川能源（精準(zhǔn)卡位三大區(qū)域，用氣需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，高分紅有望延續(xù)），深圳燃?xì)猓↙NG 接收站已于8 月投產(chǎn)）。

    2）燃?xì)鈿庠垂��?yīng)商：天然氣消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)背景下，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)由行業(yè)層面的增速逐步轉(zhuǎn)向個(gè)股業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)度，率先增加的天然氣供給將獲益，推薦新天然氣（收購(gòu)亞美能源），建議關(guān)注相關(guān)板塊標(biāo)的藍(lán)焰控股（山西國(guó)資委唯一煤層氣標(biāo)的）、沃施股份（收購(gòu)山西致密氣開發(fā)運(yùn)營(yíng)商）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣消費(fèi)增速波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，天 然氣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)