中汽協(xié)：10 月新能源汽車銷量同比下降45.6%，環(huán)比下降5.9%。11 月11 日，中汽協(xié)公布10 月份新能源汽車銷量數(shù)據(jù)。10 月新能源汽車銷量7.5 萬(wàn)輛，環(huán)比下降5.9%，同比下降45.6%，同比增速較9 月份進(jìn)一步下滑。我們認(rèn)為同比大幅下降受到2018 年高基數(shù)影響，但環(huán)比下降仍屬低于預(yù)期。其中新能源乘用車銷量為6.6 萬(wàn)輛，同比下降45.0%，占比88.00%；新能源商用車銷量為0.9 萬(wàn)輛，同比下降49.4%，占比12.00%。1-10 月新能源汽車?yán)塾?jì)銷量94.7 萬(wàn)輛，同比累計(jì)增長(zhǎng)10.1%。

    乘聯(lián)會(huì)：10 月新能源乘用車銷量同比大幅下滑，主流車型銷量承壓。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2019 年10 月份新能源狹義乘用車批發(fā)銷量為6.56 萬(wàn)臺(tái)，同比下降45%，環(huán)比增長(zhǎng)1%。

    其中純電動(dòng)A 級(jí)車實(shí)現(xiàn)銷量2.9 萬(wàn)臺(tái)，為本月最高銷量車型，同比增加6%；純電動(dòng)A0級(jí)車實(shí)現(xiàn)銷量0.9 萬(wàn)臺(tái)，同比下降41%；純電動(dòng)A00 級(jí)車銷量為1.1 萬(wàn)臺(tái)，同比下降78%。

    10 月A 級(jí)及以上新能源車為銷量主力，北汽EU 系列單月銷量為8601 臺(tái)，成為10 月份新能源乘用車銷量冠軍；寶駿新能源E100 銷量為5081 臺(tái)，位列第二；廣汽新能源AIONS、寶馬5 系PHEV、比亞迪元EV 銷量分別位列第3-5 位。從車企來(lái)看，主力車企銷量承壓，比亞迪單月銷量1.26 萬(wàn)輛，同比下滑54.58%；吉利汽車單月銷量1.03 萬(wàn)輛；北汽新能源單月銷量0.86 萬(wàn)輛，同比下降69.24%。

    商用車：10 月新能源商用車銷量同比下降49.4%，環(huán)比增長(zhǎng)24.1%。10 月新能源商用車銷量為0.9 萬(wàn)輛，同比下降49.4%，環(huán)比增長(zhǎng)24.1%；1-10 月新能源商用車?yán)塾?jì)銷量為8.9 萬(wàn)輛，同比減少22.0%。7 月補(bǔ)貼換擋后，8 月商用車銷量調(diào)整，環(huán)比大幅下滑，9 月、10 月環(huán)比回升屬正常現(xiàn)象，全年銷量預(yù)計(jì)同比持平。

    核心觀點(diǎn)：年底難有翹尾效應(yīng)，預(yù)計(jì)全年平淡收尾。6 月后實(shí)行新補(bǔ)貼政策以來(lái)，7-10 月國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量分別為8、8.5、8、7.5 萬(wàn)輛，同比變動(dòng)-4.7%、-15.8%、-34.2%、-45.6%，環(huán)比變動(dòng)-47.5%、6.4%、-6.5%、-5.9%，在經(jīng)歷了數(shù)月的消化調(diào)整后，10 月旺季依舊沒有起色，年底翹尾效應(yīng)難再。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，10 月我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量約4.07GWh，同比下降31%，環(huán)比微增3%，乘用車、客車、專用車電池裝機(jī)量同比均下滑超過(guò)20%。根據(jù)化學(xué)與物理電源協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，近期動(dòng)力電池下游逐漸開始減少開工，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格有所走弱。我們維持前期判斷，認(rèn)為今年國(guó)內(nèi)新能源汽車下游銷量格局已定，同時(shí)市場(chǎng)已基本反映悲觀預(yù)期，展望2020 年，隨著海外龍頭車企車型的不斷推出，行業(yè)未來(lái)前景愈發(fā)清晰，對(duì)行業(yè)未來(lái)盈利及相關(guān)公司估值形成支撐，我們繼續(xù)看好有海外配套能力，環(huán)節(jié)能夠形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

    投資建議：我們看好海外放量帶動(dòng)的供應(yīng)鏈主線邏輯，推薦寧德時(shí)代、璞泰來(lái)、恩捷股份、先導(dǎo)智能、格林美、當(dāng)升科技、欣旺達(dá)、億緯鋰能、臥龍電驅(qū)、天賜材料、新宙邦。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：四季度銷量不及預(yù)期，補(bǔ)貼政策加速退出