食品飲料：啤酒邏輯再次強化，策略報告《強分化下食品飲料的五條主線》發(fā)布在即

    　　白酒方面，今年以來包括五糧液、瀘州老窖、酒鬼酒、古井貢酒等一批名優(yōu)白酒先后提價，通過控量進(jìn)行順價，從而提升品牌影響力。我們認(rèn)為名優(yōu)白酒渠道和價格管控力度強化，持續(xù)看好高端白酒市場。基礎(chǔ)調(diào)味料受經(jīng)濟(jì)周期影響較小、市場空間大等因素利好，業(yè)績具備較強確定性。復(fù)合調(diào)味品方面，天味食品業(yè)績不及預(yù)期，主因公司產(chǎn)能釋放等問題。我們認(rèn)為公司短期的業(yè)績波動不改長期價值。本周啤酒板塊表現(xiàn)亮眼，本周上漲8.68%，位居申萬三級行業(yè)第一。目前行業(yè)內(nèi)公司均將發(fā)展戰(zhàn)略聚焦在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，三季報已經(jīng)確認(rèn)行業(yè)盈利拐點，未來結(jié)構(gòu)優(yōu)化將持續(xù)改善行業(yè)盈利，維持行業(yè)強烈推薦。 乳業(yè)上游牧場或迎來業(yè)績改善，長期價值推升。規(guī)模牧場享受原奶價格上漲和成本下行帶來的利潤增厚，同時成母牛單產(chǎn)逐步提高、生產(chǎn)效率提升，19 年或?qū)⒂瓉順I(yè)績改善。

    　　重點推薦：瀘州老窖、貴州茅臺、伊利股份、天味食品、桃李面包、絕味食品、青島啤酒、重慶啤酒、安琪酵母

    　　社會服務(wù)：職教迎拐點式發(fā)展，酒店靜待經(jīng)營數(shù)據(jù)改善觀點摘要：職教迎拐點式發(fā)展，酒店靜待經(jīng)營數(shù)據(jù)改善；繼續(xù)推薦職業(yè)教育、酒店、免稅和人工景區(qū)。中公教育從公職類產(chǎn)品到教師、考研、IT 等多產(chǎn)品發(fā)展，逐步向綜合職教平臺邁進(jìn)，收入水平持續(xù)增長。長期看，隨著新業(yè)務(wù)的逐步成熟，利潤水平仍有提升的空間。酒店板塊，華住公布三季度報告，Q3 單季經(jīng)營依然承壓，但展店速度顯著提升，2020 年計劃開店1700 家，大幅高于2019 年指引，海外布局逐步推進(jìn)。繼續(xù)靜待龍頭市占率提升和低基期下經(jīng)營數(shù)據(jù)環(huán)比企穩(wěn)。免稅板塊，中國國旅受政策支持和規(guī)模效益雙輪驅(qū)動，加之市內(nèi)店向國人開放政策預(yù)期漸近，預(yù)計公司將持續(xù)受益。景區(qū)板塊，國有自然景區(qū)二次降價風(fēng)險仍存，我們繼續(xù)推薦確定性強、盈利性好的人工景區(qū)。

    　　重點推薦：中國國旅、首旅酒店、宋城演藝、中公教育商貿(mào)零售：居民消費承壓，重點關(guān)注確定性高細(xì)分賽道超市板塊，剔除汽車項目10 月社零同比+8.3%，較9 月環(huán)比下降0.7pct。受雙十一影響，居民消費承壓。必選消費增長穩(wěn)健，糧油食品飲料/日用品10 月同比增長9.3%/12%。當(dāng)前CPI 仍維持高位，必選消費增速穩(wěn)健，超市同店業(yè)績改善。

    　　電商方面，“ 雙十一”期間全網(wǎng)增速達(dá)30.5%，環(huán)比提升+6.8pct。阿里巴巴在新品推出和低線戰(zhàn)略下GMW 增速基本與去年持平，而拼多多將“百億補貼”和反攻一二線市場份額上升至6.1%。黃金珠寶板塊， 10 月黃金珠寶增速-4.5%，較上月下降空間收窄2.1pct。11 月以來，黃金連續(xù)突破支撐點位后，在避險情緒因素支撐下，調(diào)整至1450 美元區(qū)間。金價反彈對刺激需求端回升。黃金珠寶龍　　頭企業(yè)產(chǎn)品、品牌、渠道優(yōu)勢顯著，需求回暖下有望最先收益。

    　　重點推薦：永輝超市、周大生、老鳳祥、阿里巴巴、拼多多農(nóng)林牧漁：母豬存欄企穩(wěn)回升，持續(xù)強推動保行業(yè)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示10 月能繁母豬存欄環(huán)比轉(zhuǎn)正，動保行業(yè)需求回升拐點已至。特別是生豬市場苗業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)將享受更大的彈性。動保行業(yè)今年看預(yù)期，明年看盈利，增量看非洲豬瘟疫苗商用落地。重點推薦具備平臺優(yōu)勢、一針多苗混合免疫方案得到廣泛認(rèn)可的生物股份，詳見我們近期發(fā)布的行業(yè)及生物股份深度報告。本周豬價環(huán)比下跌7.65%至36.42 元/kg，并且在周末延續(xù)跌勢。需求端缺乏支撐，低價凍品沖擊市場，養(yǎng)殖戶恐慌心理加劇，壓欄大豬出欄積極性高，屠企借勢大幅壓價，加劇了豬價下跌的幅度。然而大豬集中出欄透支了后市可供出欄量，短期豬價回調(diào)空間有限，預(yù)計在冬至春節(jié)還有一漲。目前生豬養(yǎng)殖企業(yè)的核心矛盾在于種源優(yōu)勢與防疫能力帶來的成本優(yōu)勢和出欄量持續(xù)兌現(xiàn)的成長性，優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍具長期投資價值。

    　　重點推薦：生物股份、中牧股份、普萊柯、牧原股份、溫氏股份、新希望雙十一頭部品牌銷售增速良好，運動品牌仍最亮眼繼續(xù)推薦雙十一天貓全天成交金額2846 億元，再創(chuàng)歷史新高，雙十一消費熱情仍高；從我們監(jiān)測的十月份阿里全平臺數(shù)據(jù)看，雙十一的消費聚集效應(yīng)也更加明顯。分品類看，截止11 月1 日的預(yù)售數(shù)據(jù)顯示，運動品牌有接近20%增長，遠(yuǎn)高于其他服裝品類。銷售總額超過10 億的15 個品牌中有三個服裝品牌，分別為優(yōu)衣庫、耐克、阿迪達(dá)斯。重點上市公司方面，太平鳥多得男裝第三名，波司登位列女裝第二名，童裝里巴拉巴拉品牌穩(wěn)健第一名位置。運動品牌，安踏集團(tuán)的安踏和FILA 都在前五名，安踏第三、FILA 第五；李寧天貓旗艦店銷售額5.4 億元，同比增長50%。運動品牌在雙十一銷售中變現(xiàn)仍最為亮眼，繼續(xù)推薦；另外推薦四季度銷售有望超預(yù)期的品牌，以及高端女裝中內(nèi)生增長強勁的公司。

    　　重點推薦：李寧、安踏體育、申洲國際、森馬服飾、波司登輕工制造：雙11 美妝品類再爆發(fā)，家居板塊關(guān)注竣工回暖邏輯雙11 美妝銷售額達(dá)53 億，增速再爆發(fā)，最大邊際變化來源于國產(chǎn)化妝品的加速崛起。借助電商直播、聯(lián)名跨界等多種方式，新銳品牌表現(xiàn)突出。經(jīng)濟(jì)疲軟時期口紅效應(yīng)凸顯，行業(yè)維持高景氣度，長期看好國產(chǎn)化妝品的營銷、渠道、產(chǎn)品三維發(fā)力，重點關(guān)注珀萊雅、上海家化、丸美股份、壹網(wǎng)壹創(chuàng)等。10 月住宅竣工提速17.68pct，預(yù)計回暖趨勢將延續(xù)至2020 年，建議關(guān)注工程業(yè)務(wù)較強的標(biāo)的，長期仍看在產(chǎn)品、服務(wù)與效率上最先突破的龍頭企業(yè)歐派家居、尚品宅配、顧家家居等。中順潔柔雙11 銷售額估計增長30%以上，漿價低位下盈利彈性強，繼續(xù)推薦。包裝紙需求端仍較弱，但受環(huán)保限產(chǎn)、廢紙漲價等因素推動，瓦楞紙價繼續(xù)上漲，紙企Q4 業(yè)績有望觸底。

    　　重點推薦：中順潔柔、顧家家居、珀萊雅、上海家化風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，消費能力減弱，各行業(yè)相關(guān)風(fēng)險等。