上市公司2019 年三季報顯示，全部A 股歸母凈利潤累計同比增速為6.73%，扣除金融行業(yè)和中石油中石化以后，三季報利潤同比增速為-0.40%。

    考慮到2018 年四季度企業(yè)受計提大額固定資產減值準備影響，導致業(yè)績增速出現明顯下降，今年如果未再出現計提大額固定資產減值準備，則上市公司凈利潤同比增速有望明顯修復，全A 除金融兩油全年業(yè)績增速有望在20-30%左右。但如扣除固定資產減值準備影響，真實業(yè)績同比增長或在5-10%。

    我們預計中小板全部公司2019 年凈利潤增速或在60-80%，較中報預期有所增長，但如果扣除非經常性損益導致的低基數因素，真實利潤增速或在±10%之間。創(chuàng)業(yè)板2019 年業(yè)績同比增速有望達到250-300%，但如果將創(chuàng)業(yè)板2018 年業(yè)績進行調整（按照三季度利潤占全年業(yè)績的均值重估），則創(chuàng)業(yè)板業(yè)績實際增長水平或在5-10%，如果扣除今年業(yè)績大增的農業(yè)股以及部分業(yè)績波動異常的公司，則其業(yè)績增速可能進一步下降至±5%之間。

    行業(yè)方面，今年前三季度金融業(yè)貢獻了絕大部分盈利增長，建筑和房地產行業(yè)延續(xù)正增長，周期性行業(yè)普遍表現不佳，僅有機械設備行業(yè)維持較快增長，但增速也在逐季下降；醫(yī)藥消費有較好表現，食品飲料行業(yè)自2015 年以來已經連續(xù)19 個季度維持正增長，不過近兩個季度也出現增速緩慢下行；TMT 總體表現不佳，但計算機行業(yè)今年有復蘇跡象。

    從估值角度來看，銀行、房地產、建筑裝飾等行業(yè)顯著低于中位估值，距離歷史低位也僅有一步之遙，且其業(yè)績仍較為穩(wěn)定，如果基本面進一步改善則有估值修復機會。

    風險提示：上市公司業(yè)績變臉，經濟下滑超預期。