2019年10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評:10月宏觀數(shù)據(jù)季節(jié)性回落 逆回期調(diào)節(jié)政策正在加碼
國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示:10 月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.7%,前值5.8%;1-10 月全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長5.2%,前值5.4%;10 月社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長7.2%,前值7.8%。
主要觀點:10 月工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)、投資等宏觀數(shù)據(jù)較上月回落,符合今年以來宏觀數(shù)據(jù)“季末發(fā)力,季初下滑”的特征,并不代表四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大。
具體來看,10 月工業(yè)增速較上月回落1.1 個百分點,與當(dāng)月PMI 走低相印證,而累計增速則連續(xù)3 個月持平于5.6%,顯示當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)具有月度波動較大,整體運(yùn)行平穩(wěn)特征。
10 月工業(yè)各細(xì)分行業(yè)增速多數(shù)放緩,反映內(nèi)外需不振持續(xù)拖累工業(yè)生產(chǎn);不過,伴隨銷售端回暖,汽車生產(chǎn)增速反彈,成當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)最大亮點。消費(fèi)方面,10 月社零增速下滑0.6個百分點,部分可歸因于“雙十一”前的消費(fèi)需求暫緩,而當(dāng)月社零口徑汽車零售額降幅有所擴(kuò)大也是一個重要原因。我們分析,這一數(shù)據(jù)與10 月汽車銷量數(shù)據(jù)回暖相背離,或與統(tǒng)計口徑有關(guān)。
1-10 月固定資產(chǎn)投資增速小幅下滑至5.2%,據(jù)我們測算,當(dāng)月同比增速為5.2%,較上月回升0.1 個百分點,顯示當(dāng)前投資回落勢頭已有所緩和。其中,主要受上年高基數(shù)等因素影響,當(dāng)月基建投資同比增速較上月大幅回落4.6 個百分點;此外,下半年專項債新規(guī)出臺到政策效應(yīng)顯現(xiàn)之間存在時滯,也是近期基建投資弱于預(yù)期的主要原因。10 月房地產(chǎn)投資同比增速為8.8%,較上月回落1.7 個百分點,整體保持穩(wěn)定;當(dāng)前房企“低庫存、高周轉(zhuǎn)”
模式帶動施工面積走高,是支撐房地產(chǎn)投資保持較強(qiáng)韌性的重要原因;10 月制造業(yè)投資增速小幅反彈,但在企業(yè)盈利承壓、市場信心不穩(wěn)背景下,當(dāng)前明顯偏低的投資增速能否持續(xù)回升尚待觀察。
展望未來,11 月初MLF 利率小幅下行,11 月13 日國務(wù)院常務(wù)會議再度出臺支持基建投資政策,顯示貨幣、財政政策正在加大逆周期調(diào)節(jié)力度。我們判斷,下一步監(jiān)管層將在強(qiáng)化政策落地方面出臺具體的激勵和監(jiān)督措施,企業(yè)減稅降費(fèi)、融資成本降低,以及基建提速等政策效果將進(jìn)一步體現(xiàn)。此外,數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前房市、車市均現(xiàn)回升勢頭。綜合以上判斷,四季度經(jīng)濟(jì)增速有望企穩(wěn),破“6”的概率不大。