國慶控制航班總量疊加需求節(jié)后集中釋放，整體客座率同比持平

    10 月，A 股六家上市航空公司整體供給和需求均同比增長6.3%，客座率82.5%，同比持平。10 月初國慶大慶期間，對于航班總量的控制使得供給增速下滑，1-10 月整體供給同增9.4%。需求方面，節(jié)前被部分壓抑的需求于節(jié)后集中釋放，疊加低基數(shù)，扭轉(zhuǎn)9 月客座率同比下滑頹勢。四季度進(jìn)入航空淡季，供需結(jié)構(gòu)改善需持續(xù)驗證。另外2018 年四季度航空煤油出廠價均價5,939 元/噸，預(yù)計今年同期同比將大幅下滑，減輕航司成本壓力，疊加匯率近期升值，利好市場對于航空板塊的信心恢復(fù)，建議繼續(xù)布局航空左側(cè)機(jī)會，依次推薦中國國航、吉祥航空、春秋航空。

    　　活動保障抑制三大航供給增速，客座率重新轉(zhuǎn)正

    受到國慶期間活動保障影響，三大航（國航、南航、東航，下同）運(yùn)力投入受到抑制，10 月整體供給同增6.1%，相比1-9 月累計增速下滑2.8pct。從機(jī)場流量觀察，主要上市機(jī)場流量增速均明顯下滑，上海機(jī)場、白云機(jī)場、深圳機(jī)場飛機(jī)起降架次分別僅同增-1.1%、0.9%、1.9%。需求國慶大慶后有所釋放，疊加低基數(shù)影響，三大航需求同增6.2%，客座率82.0%，同比提升0.1pct，在9 月同降0.5pct 后重新轉(zhuǎn)正。不過此次轉(zhuǎn)正存在低基數(shù)以及國慶抑制前期需求等影響，淡季三大航供需結(jié)構(gòu)改善仍需不斷檢驗。

    　　國內(nèi)線客座率降幅縮窄、國際線依舊亮眼、地區(qū)線打擊持續(xù)

    分區(qū)域看，三大航國內(nèi)與國際線運(yùn)力投入增速均明顯下滑，國內(nèi)/國際線供給分別同增7.1%/5.2%，相比1-9 月累計增幅分別減少1.8pct/3.8pct。需求端國內(nèi)線有所好轉(zhuǎn)，同增6.9%，客座率84.1%，同降0.2pct，相比9月同降0.8pct 有明顯縮窄；國際線需求依舊無須擔(dān)心，同增6.6%，推動客座率同增1.1pct，達(dá)到78.7%。香港等區(qū)域事件影響持續(xù)，地區(qū)線10月需求同增18.7%，客座率同比大幅下滑8.4pct，僅為69.3%，需等待局勢穩(wěn)定，之后或?qū)⒅鸩交嘏��?br />
    　　春秋客座率持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，吉祥寬體機(jī)培育穩(wěn)步推進(jìn)

    春秋作為國內(nèi)低成本航空龍頭，表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，10 月供給/需求分別同增13.5%/16.3%，客座率達(dá)到90.0%，同增2.2pct�？妥�率提升主要由國際線推動，國際線去年由于泰國沉船事件影響，基數(shù)較低，客座率同增7.6pct，國內(nèi)同增0.1pct。吉祥客座率降幅連續(xù)縮窄，10 月同降僅0.1pct，降幅為6 月以來最低。其中國際線供給/需求分別同增79.5%/73.9%，客座率同降2.4pct，國內(nèi)線客座率增幅連續(xù)第二個月為正，同增1.2pct。

    　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)低迷，國際貿(mào)易與政治摩擦，市場競爭加劇，油價大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，疾病、自然災(zāi)害等不可抗力，B737MAX8復(fù)飛時點超預(yù)期。