紫金礦業(yè)(601899)深度報告:產銷增長 A 股增發(fā)獲準助力海外并購擴張
報告關鍵要素:
紫金礦業(yè)作為國內銅、金、鋅等多金屬業(yè)務并存的礦業(yè)龍頭,資源儲量豐富,公司海外礦山并購腳步仍在繼續(xù),資源儲量進一步提升,主營業(yè)務產銷量均不斷增長。與此同時,黃金價格整體處于高位震蕩擇向,短期并不具備大幅度單邊上漲或下跌的劇烈波動,銅、鋅價格隨著宏觀情緒的不斷向好,有望底部反彈,走出長期緩步上漲趨勢,這對于公司業(yè)務將形成較大利好。
投資要點:
銅業(yè)務:產能迅速擴張,宏觀情緒回暖,利好銅價觸底反彈:公司的銅資源,目前也在迅速擴張,包括國內的多寶山二期技改,國外的科盧韋齊產能爬坡和卡莫阿-卡庫拉銅礦一期。其中的卡莫阿-卡庫拉銅礦是世界最大的未開發(fā)銅礦,也是世界上第四大銅礦,而且品位極高,在全球資源日漸枯竭的大環(huán)境下,這樣優(yōu)質的資源實屬難得。隨著宏觀投資情緒回暖,銅價格有望震蕩上行,給公司業(yè)績帶來正面影響。
A 股增發(fā)獲準,海外并購腳步繼續(xù)邁進,銅、金資源儲量進一步增加:公司19 年繼續(xù)通過海外并購拓展海外版圖,19 年12 月31 日前,有望完成收購自由港勘探公司持有的CuAu72%的B 類股份,本次收購完成后,公司將擁有Timok 銅金礦上、下帶礦100%權益以及外圍五宗探礦權。目前公司A 股增發(fā)已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準。募集資金用于支付支付此前要約收購Nevsun ResourcesLtd.已發(fā)行股份的項目。這無疑對公司未來海外擴張戰(zhàn)略構成重大利好。
金價高位震蕩,不具備單邊快速下跌條件,利好公司礦產金業(yè)務:目前,宏觀情緒回暖,金價震蕩回落,但是考慮到全球經(jīng)濟依舊疲軟,部分國家政治動蕩局勢加劇,國與國之間的貿易摩擦問題并未得到徹底解決,地緣政治依舊緊張等問題,黃金并不具備單邊快速下跌的條件,金價目前整體處于歷史高位,這將有效保障公司礦產金的盈利空間。
盈利預測與投資建議:我們預計19-21 年,公司歸母凈利潤分別為: 39.35、45.44、57.75 億元,EPS 分別為:0.16、0.18、0.23 元,對應收盤價3.49 元的PE 分別為:22.18、19.21、15.12 倍,維持“增持”評級。
風險因素:金價單邊下跌;銅、鋅需求不及預期、生產安全問題、海外并購進展不及預期。