上周A 股縮量下跌，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，截至11 月15 日收盤(pán)，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指跌幅分別為2.46%、2.50%、1.77%、2.13%。

    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，10 月份經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)均有所回落，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱存在一定的季節(jié)性因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚待企穩(wěn)，但受到逆周期政策托底，經(jīng)濟(jì)下行壓力也短期可控。

    政策方面，央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告釋放穩(wěn)健信號(hào)，報(bào)告提出應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)短期下行壓力強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，但同時(shí)也指出“堅(jiān)決不搞大水漫灌”，未來(lái)預(yù)計(jì)貨幣政策將繼續(xù)保持定力，以精準(zhǔn)滴灌的方式逐步引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降。

    11 月16 日中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商雙方牽頭人通話(huà)，后續(xù)是否能簽署階段性協(xié)議部分取消關(guān)稅存在較大不確定性，當(dāng)前雙方保持密切交流，有助于談判朝積極的方向發(fā)展。

    展望后市，預(yù)計(jì)股市將延續(xù)震蕩行情，在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)不應(yīng)過(guò)度悲觀，建議買(mǎi)入景氣度較高或行業(yè)盈利能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)下行壓力使市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，貨幣政策釋放穩(wěn)健信號(hào)，MSCI 擴(kuò)容，中美貿(mào)易摩擦緩和等因素有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，股市上行動(dòng)力不足且下行空間有限，在此期間建議優(yōu)化中長(zhǎng)期配置結(jié)構(gòu)。

    長(zhǎng)期配置思路：遇到市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，買(mǎi)入景氣度較高或行業(yè)盈利能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，計(jì)算機(jī)通訊半導(dǎo)體，比如5G 中確定性成長(zhǎng)子行業(yè)（覆銅板、電路板等）、高端白酒、疫苗生物制品、保險(xiǎn)、創(chuàng)新藥和CRO/CDMO 醫(yī)藥研發(fā)與醫(yī)療服務(wù)等子行業(yè)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨整體放緩態(tài)勢(shì)，在貨幣寬松環(huán)境下，建議關(guān)注業(yè)績(jī)較穩(wěn)定而低估值且高分紅的如銀行、家電等行業(yè)個(gè)股，具備一定長(zhǎng)期投資價(jià)值。