一周市場回顧-食品飲料上漲。上周食品飲料板塊上漲0.15%，跑贏滬深300（-2.41%），其中啤酒漲幅最大（+8.7%），其他酒類跌幅最大（-7.9%）。10月煙酒類社零數(shù)據(jù)低位運(yùn)行，白酒短期亮點(diǎn)不多，展望一年仍有超額收益。

    推薦組合：山西汾酒、貴州茅臺(tái)、伊利股份。

    一周市場回顧

    板塊表現(xiàn)-食品飲料上漲。上周食品飲料板塊上漲0.15%，跑贏滬深300（-2.41%），其中啤酒漲幅最大（+8.7%），其他酒類跌幅最大（-7.9%）。

    個(gè)股表現(xiàn)-得利斯領(lǐng)漲、海南椰島領(lǐng)跌。上周漲跌幅排名前5 為得利斯（+24.0%）、青島啤酒（+12.5%）、重慶啤酒（+11.5%）、安井食品（+11.0%）、順鑫農(nóng)業(yè)（+9.6%），排名后5 名為海南椰島（-16.3%）、燕塘乳業(yè)（-10.5%）、克明面業(yè)（-9.4%）、安記食品（-9.2%）、西藏發(fā)展（-8.5%）。

    行業(yè)重大數(shù)據(jù)變化

    11 月第1 周生鮮乳平均價(jià)格3.82 元/公斤，同比+8.2%。（農(nóng)業(yè)部）

    11 月第2 周生豬價(jià)格同比+ 165.8%，仔豬價(jià)格同比+ 314.0%。（中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)）

    11 月第2 周豬糧比同比+12.07%。（根據(jù)新聞?wù)�理）行業(yè)重要新聞精選

    專訪曾從欽：堅(jiān)持戰(zhàn)略定力，維護(hù)五糧液穩(wěn)步向好發(fā)展態(tài)勢。（微酒）

    京東11.11 酒水銷量再創(chuàng)新高，五糧液、郎酒、劍南春、汾酒成交額是去年同期3 倍，品牌成交額排名前三為五糧液、茅臺(tái)、洋河。（微酒）

    52 度500ML 內(nèi)參酒湖南省內(nèi)暫停供貨，2020 年1 月1 日起平臺(tái)商配額內(nèi)戰(zhàn)略價(jià)上調(diào)50 元/瓶。（微酒）

    52 度水井坊·典藏大師版建議零售價(jià)每瓶上漲60 元，52 度臻釀八號(hào)、臻釀八號(hào)禧慶版和52 度鴻運(yùn)裝建議零售價(jià)每瓶上漲20 元。（糖酒快訊）? 52 度國窖1573 經(jīng)典裝計(jì)劃內(nèi)配額價(jià)格再次上調(diào)20 元，38 度國窖1573 華東市場供貨價(jià)上調(diào)20 元。（酒說）

    截至10 月底，茅臺(tái)酒及系列酒共出口1576.82 噸，銷售金額3.69 億美元。

    （糖酒快訊）

    蒙牛貝拉米15 億收購案獲澳聯(lián)邦政府批準(zhǔn)。（乳業(yè)資訊網(wǎng)）中銀觀點(diǎn)

    10 月煙酒類社零數(shù)據(jù)低位運(yùn)行。10 月社零總額增速環(huán)比降0.6pct 至7.2%，同比繼續(xù)放緩，食品飲料增速環(huán)比9 月變化不大，表現(xiàn)也相對平淡。餐飲收入增速9.0%（同比+0.2pct環(huán)比-0.4pct），飲料類零售額增速9.5%（同比+1.6pct環(huán)比+0.6pct），煙酒類零售額增速4.4%（同比+3.2pct環(huán)比+0.2pct），煙酒類增速繼續(xù)低位運(yùn)行。

    白酒短期亮點(diǎn)不多，展望一年仍有超額收益。（1）白酒3 季報(bào)業(yè)績增速略有放緩，在食品飲料中表現(xiàn)不算突出。雖然近期茅臺(tái)價(jià)格略有反彈，但我們判斷下一階段茅臺(tái)酒出貨可能提速，茅臺(tái)一批價(jià)可能穩(wěn)定或回落。2019 年春節(jié)旺銷超預(yù)期，2020 年春節(jié)難有突出亮點(diǎn)。因此我們判斷，2020 年春節(jié)前白酒無明顯超額收益，步入平淡期。（2）行業(yè)長期成長邏輯不變，市場份額繼續(xù)向名酒集中，展望一年仍有超額收益機(jī)會(huì)，重點(diǎn)看好有安全邊際、未來業(yè)績持續(xù)超預(yù)期概率高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，繼續(xù)推薦山西汾酒、貴州茅臺(tái)、順鑫農(nóng)業(yè)，關(guān)注低估值的口子窖、迎駕貢酒。

    未來一個(gè)季度重點(diǎn)關(guān)注食品龍頭，乳業(yè)龍頭競爭格局存在改善可能性，提價(jià)預(yù)期助推大眾品行情。（1）3Q19 大小食品龍頭業(yè)績均有不俗的表現(xiàn)，伊利股份和雙匯發(fā)展利潤均超市場預(yù)期。（2）我們判斷2019-2020年乳業(yè)龍頭競爭格局將持續(xù)改善，伊利股權(quán)激勵(lì)方案獲得通過，業(yè)績釋放動(dòng)力有望增強(qiáng)，草根調(diào)研判斷9 月開始費(fèi)用投放強(qiáng)度有減弱跡象，3季度業(yè)績印證了我們的判斷，繼續(xù)看好伊利股份。（3）由于存在提價(jià)預(yù)期，上周啤酒板塊漲幅高達(dá)8.7%。相對于短期的產(chǎn)品提價(jià)，我們認(rèn)為更應(yīng)該關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。隨著90 后、00 后成為消費(fèi)升級(jí)主力軍，這些消費(fèi)者對啤酒價(jià)格的容忍度較高，可能推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)提速，可持續(xù)關(guān)注。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    經(jīng)濟(jì)下滑對白酒行業(yè)的影響超預(yù)期。渠道庫存超預(yù)期