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偉明環(huán)保(603568):產(chǎn)能集中釋放 業(yè)績有望快速增長

類型:公司研究  機(jī)構(gòu):浙商證券股份有限公司   研究員:牛波  日期:2019-11-18
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報告導(dǎo)讀

    行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期,公司近三年產(chǎn)能翻倍,業(yè)績將快速增長。

    投資要點(diǎn)

    行業(yè):垃圾焚燒行業(yè)處于快速發(fā)展期,近兩年產(chǎn)能將集中釋放至2017 年底,我國垃圾焚燒處理規(guī)模達(dá)到了29.81 萬噸/日,占清運(yùn)比例39%,據(jù)生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)促進(jìn)會預(yù)測,我國將在2035 年達(dá)到124.55 萬噸/日,占比75%,年均復(fù)合增速8.27%,行業(yè)未來將持續(xù)發(fā)展!笆濉币(guī)劃指出到2020 年完成59 萬噸/日規(guī)模投運(yùn),因此2018~2020 年需要投建30 萬噸/日規(guī)模,復(fù)合增速達(dá)到25.29%,產(chǎn)能將集中在近兩年釋放。據(jù)E20 統(tǒng)計,截至2017 年,行業(yè)前20 企業(yè)合計在手訂單已經(jīng)覆蓋65.18 萬噸/日,規(guī)劃目標(biāo)或有望順利實現(xiàn)。

    公司:近三年規(guī)模新增110%,綜合競爭實力強(qiáng)勁新訂單不斷落地?fù)?jù)我們統(tǒng)計,截至2018 年底公司垃圾焚燒發(fā)電在運(yùn)規(guī)模為13635 噸/日(不含餐廚等),目前公司在手訂單充足,預(yù)計2019~2021 年分別達(dá)到16085、22285和噸28585 萬噸/日,三年新增110%規(guī)模,業(yè)績將逐步增厚。公司技術(shù)研發(fā)實力強(qiáng)勁、擁有先進(jìn)設(shè)備生產(chǎn)能力、也具備二十年的管理運(yùn)營經(jīng)驗,因此公司在競標(biāo)中更易獲得訂單。2019 年上半新獲合計3500 噸/日規(guī)模訂單,占存量的26%。我們認(rèn)為在行業(yè)高景氣背景下,公司憑借自身競爭優(yōu)勢有望持續(xù)獲得新的訂單,從而推動業(yè)績持續(xù)增長。同時,公司圍繞固廢行業(yè)進(jìn)行上下游多業(yè)務(wù)布局,目前已開拓餐廚垃圾處理、環(huán)衛(wèi)清潔服務(wù)、滲濾液處理等,其中餐廚和環(huán)衛(wèi)發(fā)展較快,有望成為未來整體業(yè)績新的增長點(diǎn)。

    盈利預(yù)測及估值

    公司所處垃圾焚燒行業(yè)處在快速發(fā)展階段,隨著新項目的逐步投運(yùn)公司整體業(yè)績將快速增長。我們預(yù)計2019-2021 年公司EPS 為1.34、1.73、2.06 元/股,同比增長24.29%、29.05%和19.19%,對應(yīng)現(xiàn)股價PE 為16X、13X 和11X,首次覆蓋給予“買入”評級。

    風(fēng)險提示:項目推進(jìn)或不及預(yù)期,電費(fèi)國補(bǔ)部分或有下調(diào)風(fēng)險等。

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