伯特利(603596):獲通用18億輕量化訂單 高增長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)
事件:公司晚間發(fā)布公告稱,與通用汽車新簽署共26 份輕量化產(chǎn)品供貨合同,共涉及7 個平臺項目,項目車型生命周期內(nèi)(2019 年四季度起)產(chǎn)品銷售收入累計預計將超過18 億元人民幣,預計2020 年給伯特利帶來新增收入約4 億元人民幣。
預計19-21 年eps 分別為1.00/1.31/1.65 元,對應20 年13.3Xpe。
評論:
1、 獲通用輕量化大單,年化收入貢獻+15%
獲通用18 億輕量化訂單,供貨美國工廠、加拿大工廠和墨西哥工廠。
公司近期與三家通用汽車公司新簽署共26 份產(chǎn)品供貨合同,共涉及7 個平臺項目(包括31xx、A1AC、A2LL、D2UC、E2xx、O1SL、T1xx),12 種產(chǎn)品(包括鑄鋁支架-E2xx、鑄鋁前轉(zhuǎn)向節(jié)-E2xx、鑄鋁后轉(zhuǎn)向節(jié)-E2xx、鑄鋁前轉(zhuǎn)向節(jié)-O1SL、鑄鋁后轉(zhuǎn)向節(jié)- O1SL、鑄鋁叉臂-O1SL、鑄鋁前轉(zhuǎn)向節(jié)- A1AC、鑄鋁前轉(zhuǎn)向節(jié)-A2LL、鑄鋁前轉(zhuǎn)向節(jié)-31xx、鑄鋁前轉(zhuǎn)向節(jié)-31xxZR2、鑄鋁后轉(zhuǎn)向節(jié)-D2UC、鑄鋁前轉(zhuǎn)向節(jié)-T1xx)。供貨美國工廠、加拿大工廠和墨西哥工廠。
項目年化貢獻收入增量+15%(18 年基數(shù)),同時提升公司毛利率結構。
公司此前一直通過威海薩克迪供貨北美,但作為二級供應商供貨量有限,同時由于是51%股權公司,無法完全體現(xiàn)此項業(yè)務的增效。2019 年初,公司輕量化業(yè)務成為通用全球Tire-1 供應商,斬獲T1XX 訂單,同時,公司蕪湖本部開始獨立供貨,利潤彈性更大。此次是繼T1XX(2019 年1-9 月已實現(xiàn)1.5 億收入)后,斬獲的第二項大單,覆蓋通用北美130 萬輛量產(chǎn)車型。
同時,由于輕量化底盤件處于行業(yè)快速增長階段,公司憑借穩(wěn)定客戶關系、低ppm、高效投入產(chǎn)出,輕量化業(yè)務維持30%毛利率,在盈利結構占比中最優(yōu)。
伴隨輕量化全球業(yè)務快速放量,預計公司整體毛利率結構繼續(xù)優(yōu)化;谳p量化業(yè)務的高毛利率結構、Tire-1 后不產(chǎn)生少數(shù)股東損益,單項業(yè)務對公司盈利彈性貢獻+14-16%左右。
2、看好公司好賽道的持續(xù)成長,維持“強烈推薦-A”評級。
公司15 年專注汽車制動,通過持續(xù)研發(fā)投入和產(chǎn)品迭代,完成從盤式制動器—電子駐車EPB—ABS/ESC—線控制動布局,搶占智能駕駛執(zhí)行端高地,是汽車零部件行業(yè)優(yōu)質(zhì)汽車電子標的。19-21 年盈利復合增速超40%,預計19-21 年eps 分別為1.00/1.31/1.65 元,對應20 年13.3Xpe,維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示:1.下游客戶出貨量不及預期的風險;2.自主品牌尾部客戶發(fā)生壞賬的可能性;3.美國市場業(yè)務波動的風險