中文字幕免费伦费影视在线观看_超碰97人人做人人爱网站_天天中文字幕av天天爽_亚洲日韩a∨在线

設(shè)正點(diǎn)財(cái)經(jīng)為首頁     加入收藏
首 頁 財(cái)經(jīng)新聞 主力數(shù)據(jù) 財(cái)經(jīng)視頻 研究報(bào)告 證券軟件 內(nèi)參傳聞 股市學(xué)院 指標(biāo)公式
你的位置: > 正點(diǎn)財(cái)經(jīng) > 研究報(bào)告 > 正文

鴻路鋼構(gòu)(002541):聚焦鋼結(jié)構(gòu)制造 高產(chǎn)能+低成本構(gòu)筑護(hù)城河

類型:公司研究  機(jī)構(gòu):中國國際金融股份有限公司   研究員:詹奧博  日期:2019-11-15
http://www.htblg2019.com      點(diǎn)擊收藏此報(bào)告
    

  近期我們拜訪了鴻路鋼構(gòu),與公司管理層就公司戰(zhàn)略及近期經(jīng)營情況進(jìn)行了交流,要點(diǎn)如下。

      評(píng)論

      聚焦制造端,產(chǎn)能+成本優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑護(hù)城河。自2016 年起,公司開始將發(fā)展重心聚焦在鋼結(jié)構(gòu)制造領(lǐng)域,逐漸減少在安裝和施工環(huán)節(jié)的參與,材料訂單占總訂單的比例已從2017 年的67.8%提升至今年前三季度的90.8%。截至2018 年底,公司產(chǎn)能已達(dá)到160 萬噸,而且由于公司在鋼結(jié)構(gòu)制造領(lǐng)域具有產(chǎn)能大、成本低、交付及時(shí)的優(yōu)勢(shì),工廠排產(chǎn)飽滿,2018 年公司產(chǎn)能利用率達(dá)到90%。且由于訂單快速增長(2018、1H19 新簽訂單分別同比增長31%、52%),公司計(jì)劃將產(chǎn)能進(jìn)一步提升至400 萬噸,且產(chǎn)能的提升也將鞏固公司在采購、交付上的護(hù)城河。

      持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化管理,費(fèi)用率持續(xù)下降,營業(yè)利潤率不斷上升。

      公司近年來也在持續(xù)的提升精細(xì)化管理水平,降低各項(xiàng)費(fèi)用,并已取得了積極的成果:1)公司近年來加強(qiáng)對(duì)大項(xiàng)目的營銷,平均單個(gè)合同金額不斷提升,導(dǎo)致銷售費(fèi)用增速慢于訂單增速,費(fèi)用率持續(xù)下降;2)公司對(duì)下屬工廠施行垂直管理,減少在單一工廠的采購、財(cái)務(wù)、人力等管理人員配備,降低管理費(fèi)用支出,近年來管理費(fèi)用率也持續(xù)下降。精細(xì)化管理的推進(jìn)使公司在新廠投產(chǎn)毛利率下行的背景下,實(shí)現(xiàn)了營業(yè)利潤率的不斷提升。

      注重現(xiàn)金流管控,經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出眾。在公司將重心轉(zhuǎn)向制造后,一方面材料供應(yīng)本身回款就要優(yōu)于鋼結(jié)構(gòu)工程分包,另一方面公司也在持續(xù)的加強(qiáng)對(duì)回款的考核,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2017年的115 天下降至2019 年3 季度的58 天,同時(shí)隨著公司工廠管理精細(xì)化程度的提升,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從2017 年的266 天下降至2019 年3 季度的178 天,且在采購量不斷提升的背景下,公司對(duì)供應(yīng)商也保持了較強(qiáng)的把控力,近年來經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流均保持強(qiáng)勁,且2018 年及2019 年前3 季度均超過凈利潤。

      估值建議

      由于上調(diào)收入預(yù)測(cè)且下調(diào)費(fèi)用預(yù)測(cè),我們上調(diào)公司2019/20 年凈利潤預(yù)測(cè)4.8%/8.8%至5.0/6.3 億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)8.6/6.9 倍2019/20e P/E,我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)4.3%至9.6 元,對(duì)應(yīng)10 倍/8 倍2019/20e P/E,隱含15.8%的上行空間,維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)。

      風(fēng)險(xiǎn)

      新簽訂單不及預(yù)期,毛利率不及預(yù)期。

相關(guān)報(bào)告:
熱點(diǎn)推薦:
更多最新研究報(bào)告
更多財(cái)經(jīng)新聞
  • 如果不能閱讀報(bào)告,請(qǐng)點(diǎn)擊下載閱讀器
關(guān)于我們 | 商務(wù)合作 | 聯(lián)系投稿 | 聯(lián)系刪稿 | 合作伙伴 | 法律聲明 | 網(wǎng)站地圖