全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)企穩(wěn)，一些主要經(jīng)濟(jì)體增速將回升

    本輪降息寬松潮對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定效應(yīng)將顯現(xiàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健、歐元區(qū)略有改善、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體有所改觀。美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)尚可，其房地產(chǎn)市場(chǎng)很可能迎來危機(jī)后的第二波復(fù)蘇，并將帶動(dòng)耐用品消費(fèi)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增速有望維持在2%附近，通脹中樞上移，美聯(lián)儲(chǔ)政策將會(huì)趨于謹(jǐn)慎。歐元區(qū)財(cái)政政策空間大于貨幣政策，德國(guó)這樣的權(quán)重經(jīng)濟(jì)體如果適當(dāng)財(cái)政擴(kuò)張，既可以對(duì)沖其經(jīng)濟(jì)下行壓力，又能起到穩(wěn)定歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的作用。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)將反彈，增速6.2%，走勢(shì)“前低后高”

    　　在逆周期政策繼續(xù)結(jié)構(gòu)性發(fā)力，周期性回落因素邊際改善和沖擊性因素有望緩和背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)回升。供給端，伴隨汽車產(chǎn)銷降幅收窄并恢復(fù)、原油價(jià)格企穩(wěn)、計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)的繼續(xù)擴(kuò)張等，工業(yè)經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)改善；價(jià)格止跌反彈，將帶動(dòng)企業(yè)適度補(bǔ)充庫(kù)存。

    　　需求端，投資、消費(fèi)和進(jìn)出口增速將有所回升。投資：固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升至6.5%附近，其中，政策鼓勵(lì)支持下基建投資增速保持升勢(shì)，回升至6%-7%；房地產(chǎn)投資增速在長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制管理下（總體求穩(wěn)定、“一城一策”）投資增速10%；下游需求、利潤(rùn)增速、融資條件逐步有所改善下制造業(yè)投資增速尋底回升至3%-4%。消費(fèi)：房地產(chǎn)銷售和竣工增速改善帶動(dòng)其后端消費(fèi)增速回暖，汽車消費(fèi)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，其他消費(fèi)保持平穩(wěn)，消費(fèi)增速止跌回升至8.5%-9%。進(jìn)出口：海外經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，若不再加征新關(guān)稅，出口增速小幅回升；國(guó)內(nèi)需求企穩(wěn)以及大宗原材料價(jià)格的邊際影響減弱，進(jìn)口增速或逐漸修復(fù)，貿(mào)易順差收窄。

    通脹形勢(shì)：豬價(jià)高點(diǎn)可能在一季度

    　　CPI：前高后低，中樞3.3%。食品項(xiàng)：春節(jié)前豬價(jià)仍將繼續(xù)上漲，后續(xù)若非洲豬瘟不再大規(guī)模爆發(fā)，價(jià)格將回落；非食品項(xiàng)：低位徘徊，房地產(chǎn)價(jià)格同比增速維持低位，服務(wù)業(yè)價(jià)格同比難以回升。PPI：窄幅波動(dòng)，中樞-0.2%。煤炭、鋼鐵等價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，原油價(jià)格低位震蕩。

    政策與流動(dòng)性：平衡術(shù)與擴(kuò)張度

    　　貨幣政策的平衡性要求有所加強(qiáng)，既要引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，又要適當(dāng)控制通脹預(yù)期，會(huì)比較謹(jǐn)慎。財(cái)政方面，繼續(xù)適度擴(kuò)張，赤字率大概3%，新增國(guó)債約1.5 萬億，新增地方政府一般債約1.5 萬億，專項(xiàng)債規(guī)模約3.2 萬億。

    　　流動(dòng)性方面，信貸和債券融資仍將是融資的主力方式，權(quán)益股票融資會(huì)穩(wěn)健擴(kuò)張，非標(biāo)融資仍將偏弱，但邊際收縮幅度收窄。政策引導(dǎo)下，信貸結(jié)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)一定調(diào)整變化。新增社融約23 萬億，新增信貸17 萬億，社融存量余額增速約10.3%，M2 增速8%。

    美元指數(shù)延續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，區(qū)間95-100；人民幣匯率在7 附近，相對(duì)平穩(wěn)

    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貿(mào)易關(guān)系、政策超預(yù)期變化。