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計算機行業(yè)三季報綜述:營收增速放緩 關(guān)注金融科技和云計算

類型:行業(yè)研究  機構(gòu):萬聯(lián)證券股份有限公司   研究員:宋江波/孔文彬  日期:2019-11-15
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  營收增速放緩,凈利潤分化嚴重:2019 年前三季度,A 股計算機行業(yè)營收同比增長12.46%,較去年同期大幅下滑17.21 個百分點,扣非后歸母凈利潤僅同比增長9.05%,回落13.24 個百分點,顯示宏觀經(jīng)濟持續(xù)萎靡導(dǎo)致下游客戶IT 資本支出下降,業(yè)務(wù)擴張速度明顯放緩。從結(jié)構(gòu)上來看,剔除新股后營收增速在50%以上占比不足一成,增速位于0-50%區(qū)間的超過六成,多數(shù)公司營收增長維持在中低增速,出現(xiàn)負增長則占比三成。相較而言,歸母凈利潤增速在50%以上占比升至兩成,而出現(xiàn)負增長的則超過四成,行業(yè)內(nèi)凈利潤增速分化嚴重,部分中小公司利潤端承受較大壓力。

    期間費用率上行,經(jīng)營性現(xiàn)金流邊際改善:費用方面,行業(yè)期間費用率為22.52%,同比提升1.40 個百分點,主要系銷售費用率和研發(fā)費用率分別上行0.57 和1.06 個百分點所致。現(xiàn)金流方面,行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升至3.21 次,存貨周轉(zhuǎn)率保持在3.67 次,同時進一步提升預(yù)收賬款,導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流占收比提升2.87 個百分點,顯示多數(shù)公司通過加大銷售回款力度,回籠現(xiàn)金流以抵御低景氣經(jīng)營環(huán)境。

    子行業(yè)營收增速分化,毛利率多有改善:1)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)營收同比增長13.39%,較去年同期下滑5.11 個百分點,毛利率下滑1.27 個百分點;2)金融科技營收同比增長7.65%,下滑18.27 個百分點,毛利率提升0.23 個百分點;3)醫(yī)療信息化營收同比增長15.57%,下滑3.57 個百分點,毛利率則提升0.66 個百分點;4)人工智能營收同比增長21.49%,大幅回落14.64 個百分點,但毛利率同比提升0.65 個百分點;5)云計算營收同比增長7.41%,大幅回落28.67 個百分點,毛利率提升0.59 個百分點;6)信息安全同比增長15.03%,同比逆勢提升4.24 個百分點,毛利率提升0.20 個百分點。

    行情走向結(jié)構(gòu)化,關(guān)注金融科技、云計算、區(qū)塊鏈:計算機行業(yè)估值從年初的不足40 倍升至當前的56.61 倍,年內(nèi)估值提升已經(jīng)較為可觀。但考慮到年初估值基本處于歷史最低位,當前估值水平仍有相當?shù)奶嵘臻g。展望后市,行業(yè)整體承壓的情況下,板塊將隨子行業(yè)業(yè)績而轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性行情,結(jié)合基本面預(yù)期,我們推薦1)受益下游資本市場改革+產(chǎn)業(yè)政策加碼的金融科技行業(yè),關(guān)注恒生電子和東方財富;2)迎來云巨頭資本開支回暖,即將迎接拐點的云計算(硬件)行業(yè),關(guān)注浪潮信息和紫光股份;3)同時可對區(qū)塊鏈行業(yè)進行長線布局。

    風(fēng)險因素:中美關(guān)系不確定性,政策不及預(yù)期

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