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經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評:數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期 增長壓力猶存

類型:宏觀經(jīng)濟(jì)  機(jī)構(gòu):萬聯(lián)證券股份有限公司   研究員:郭懿  日期:2019-11-15
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經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

    2019 年11 月14 日,統(tǒng)計局發(fā)布2019 年10 月工業(yè)增加值、社會消費品零售總額以及固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)。

    投資要點

    10 月工業(yè)增加值同比增速4.7%:較9 月份的5.8%回落1.1 個百分點,低于市場預(yù)期的5.3%。10 月工業(yè)增加值環(huán)比增速從9 月的0.72%大幅下降至0.17%。10 月數(shù)據(jù)超預(yù)期波動預(yù)計與國慶期間的限產(chǎn)有關(guān)。多數(shù)行業(yè)增速放緩或者下滑,而同期汽車制造業(yè)的增速環(huán)比上升4.4 個百分點,上升到今年以來的最好水平。

    10 月社會消費品零售總額名義同比增速7.2%:較9 月的7.8%,下降0.6 個百分點,剔除價格因素,降幅更大,從9 月的5.79%下降至4.9%。分項數(shù)據(jù)看,除飲料類、煙酒類以及通訊器材類仍在上升外,其他產(chǎn)品如石油制品、化妝品、家電、家具的增速出現(xiàn)了明顯下滑或者增速轉(zhuǎn)負(fù)。占零售10%的汽車消費同比增速降至-3.2%,較9 月份又下滑1 個百分點。11 月的促銷活動或?qū)?0 月的數(shù)據(jù)有一定影響,部分品類增速或在11月有所回升。不過綜合整體數(shù)據(jù)看,消費中可選消費的增速明顯走弱,未來需要重點關(guān)注。

    1-10 月名義固定資產(chǎn)投資增速回落0.2 個百分點:至5.2%,低于市場預(yù)期的5.4%。從環(huán)比數(shù)據(jù)看,10 月環(huán)比回升了0.4 個百分點。分部門看,房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速10.3%,較前值下降0.2 個百分點,從領(lǐng)先指標(biāo)看,新開工面積增速在10 月份大幅回升近17 個百分點,而資金情況仍相對緊張;ㄍ顿Y同比增速4.2%,較9 月下降0.8 個百分點,降幅明顯,雖然11月13 日國常會表示降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例,但是短期內(nèi)仍受制于項目以及現(xiàn)金流等問題,基建投資增速大幅回升的動力仍不足。制造業(yè)投資同比增速2.6%,較前值上升0.1 個百分點。中美貿(mào)易摩擦緩解,有利于工業(yè)企業(yè)收入以及利潤的低位企穩(wěn),但是利潤企穩(wěn)到新增投資存在一定的時間差,預(yù)計制造業(yè)投資增速保持低位,而個別行業(yè)會有所分化。

    展望:10 月的無論是生產(chǎn)、投資和消費數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期。其中,工業(yè)增加值增速或受國慶因素影響較大;而消費數(shù)據(jù)在剔除價格因素后,下滑幅度更大,11月促銷活動或帶動部分細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)反彈,但是縱觀可選消費數(shù)據(jù),仍有走弱跡象;房地產(chǎn)投資仍保持基本穩(wěn)定,制造業(yè)和基建投資在利好因素的推動下,或?qū)⒌臀黄蠓(wěn),但是上升幅度有限。綜上,無論是投資還是消費繼續(xù)上升的動力均不足。預(yù)計四季度經(jīng)濟(jì)增長壓力仍將持續(xù)。關(guān)稅因素壓力在四季度將達(dá)到頂峰。通脹高企,10 月通脹預(yù)計大幅跳升,對政策形成軟約束。宏觀經(jīng)濟(jì)增長動能不足,但是短期內(nèi)進(jìn)一步走弱的概率或下降。未來關(guān)注各國財政政策變動。

    風(fēng)險因素:中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險;國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政策超預(yù)期變化

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