中文字幕免费伦费影视在线观看_超碰97人人做人人爱网站_天天中文字幕av天天爽_亚洲日韩a∨在线

設(shè)正點財經(jīng)為首頁     加入收藏
首 頁 財經(jīng)新聞 主力數(shù)據(jù) 財經(jīng)視頻 研究報告 證券軟件 內(nèi)參傳聞 股市學(xué)院 指標公式
你的位置: > 正點財經(jīng) > 研究報告 > 正文

2019年10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評:情理之中的下行 意料之外的降幅

類型:宏觀經(jīng)濟  機構(gòu):華泰證券股份有限公司   研究員:張繼強/蘆哲  日期:2019-11-15
http://www.htblg2019.com      點擊收藏此報告
    

  核心觀點

      10 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)在邊際上全面回落,下行方向符合預(yù)期。今年季末月企業(yè)搶工帶動數(shù)據(jù)沖高,對下個季初月的生產(chǎn)經(jīng)營存在透支壓力。但下行幅度有所超預(yù)期,生產(chǎn)端降溫劇烈、基建表現(xiàn)不及預(yù)期、消費表現(xiàn)偏弱。雖然9月開始,穩(wěn)增長政策明顯加碼,但由于專項債政策調(diào)整較晚,逆周期調(diào)節(jié)存在約束。三季度GDP 增速已觸及底線,而10 月經(jīng)濟更加乏力,觸發(fā)政策進一步調(diào)整。年內(nèi)專項債額度已使用完畢,如果不提前發(fā)行明年額度,四季度穩(wěn)增長可能缺抓手,經(jīng)濟增速還有繼續(xù)回落的風險。但對于明年,政策前期儲備相對充分,經(jīng)濟有望實現(xiàn)開門紅。

      基建緣何再次回落

      1-10 月基建投資累計同比4.2%,回落0.3 個百分點。鐵路投資是主要拖累。

      政策發(fā)力與微觀條件令市場對基建反彈存在預(yù)期。項目已出現(xiàn)放量,資金到位不足是關(guān)鍵制約。優(yōu)質(zhì)項目稀缺,資本金來源不足。金融機構(gòu)配套融資意愿可能不強。國企央企去杠桿的壓力,導(dǎo)致舉債融資受限;ǚαεc穩(wěn)增長的緊迫性解釋了國常會下調(diào)基建類項目資本金要求。現(xiàn)實當中的基建“堵點”較多,本次降低資本金比例要求對基建投資的順利推進有積極意義,助力明年經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。

      消費緣何不及預(yù)期

      10 月社會消費品零售總額名義值同比7.2%,回落0.6 個百分點。由于需求不足、PPI 持續(xù)通縮,實體企業(yè)壓力可能向居民部門傳導(dǎo),導(dǎo)致收入增長預(yù)期偏負面。同時,本輪周期地產(chǎn)端政策趨緊,局部城市房價出現(xiàn)回落,居民資產(chǎn)負債表弱化。而部分消費需求推移至“雙11”也存在影響。分項目看,地產(chǎn)后周期品消費回落幅度較大。由于后周期品屬于可選耐用品消費,居民可支配收入承壓的情況下,需求可能被推遲。通訊器材類消費表現(xiàn)亮眼,秋季新品發(fā)布會陸續(xù)開展,對電子類消費存在刺激因素。

      生產(chǎn)緣何降溫劇烈

      10 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.7%,回落1.1 個百分點。今年季末月企業(yè)生產(chǎn)搶工,對下個季初月的生產(chǎn)存在透支是主因,加劇了月度數(shù)據(jù)的波動。與7 月(4.8%)、8 月(4.4%)增速相比,尚處在正常的放緩階段。從趨勢角度而言,需求持續(xù)低迷、PPI 通縮、利潤增長乏力是生產(chǎn)降速的根本,本輪庫存周期還處于主動去庫存的階段。分門類看,當月生產(chǎn)回落主要受上游采礦業(yè)拖累,上游企業(yè)對后續(xù)固定資產(chǎn)投資的樂觀預(yù)期有所弱化,備貨放緩。

      房地產(chǎn)與制造業(yè)投資表現(xiàn)仍在預(yù)期之內(nèi)

      1-10 月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比10.3%,回落0.2 個百分點。地產(chǎn)投資降速,主要受土地購置拖累。而開工、施工、竣工增速均有所回升,尤其竣工大幅提速3.1 個百分點,建安支撐較強。資金來源端,銷售回款仍然穩(wěn)健,對沖了貸款與自籌資金的回落。整體而言,短期韌性仍在,挑戰(zhàn)或在明年。1-10 月制造業(yè)投資累計同比2.6%,回升0.1 個百分點。制造業(yè)投資偏弱狀態(tài)還未根本好轉(zhuǎn),但高技術(shù)制造業(yè)投資顯著加快,1-10 月累計同比14.5%,提速1.9 個百分點。政府在逆周期加碼基建之外,引導(dǎo)并支持民間資本加大對高技術(shù)制造業(yè)投資,也是對沖經(jīng)濟下行壓力的方向之一。

      風險提示:房地產(chǎn)投資超預(yù)期回落、中美貿(mào)易談判出現(xiàn)反復(fù)。

相關(guān)報告:
熱點推薦:
更多最新研究報告
更多財經(jīng)新聞
  • 如果不能閱讀報告,請點擊下載閱讀器
關(guān)于我們 | 商務(wù)合作 | 聯(lián)系投稿 | 聯(lián)系刪稿 | 合作伙伴 | 法律聲明 | 網(wǎng)站地圖