事件：

    　　公司發(fā)布公告 稱將啟動對下屬柳州等七個州市分公司社會化運(yùn)營合作方的公開招募工作，混改持續(xù)擴(kuò)大和深化，繼續(xù)激發(fā)企業(yè)活力。

    　　評論：

    　　維持“增持”評級，維持2019 年目標(biāo)價7.51 元不變。我們維持中國聯(lián)通2019-2021 年凈利潤59.61 億元、76.76 億元、96.99 億元不變，對應(yīng)EPS 為0.19 元、0.25 元、0.31 元。維持2019 年目標(biāo)價7.51 元和增持評級不變。

    　　“云南模式”成效顯著，成為央企混改樣板。云南聯(lián)通的混合所有制改革成功將社會資本引入網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，通過員工股權(quán)激勵，激發(fā)員工積極性和企業(yè)內(nèi)在活力，并優(yōu)化企業(yè)管理制度，提升公司運(yùn)營效益。云南省分公司首期7 個本地網(wǎng)改革，實(shí)現(xiàn)2018 年引入建設(shè)資金12 億，新建7400 個4G 基站，單位建設(shè)成本明顯下降；2018 年收入增長17.7%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平；2018 年云南省分公司減虧2.5 億元，財務(wù)改善明顯。云南模式不僅對聯(lián)通混改具有借鑒意義，也為其它混改提供了一個樣板。

    　　廣西聯(lián)通接力，混改持續(xù)擴(kuò)大和深化或?qū)⒊�預(yù)期。公司公告稱廣西聯(lián)通將啟動對下屬柳州等七個州市分公司社會化運(yùn)營合作方的公開招募工作，這意味著又一家省份公司將在運(yùn)營機(jī)制和資本層面發(fā)生較大變化。廣西聯(lián)通在廣西的用戶市場份額、網(wǎng)絡(luò)部署等方面的競爭相對較弱，以云南效果為例，將會有效激發(fā)組織和員工活力，改變原有經(jīng)營困境，并預(yù)期有明顯財務(wù)改觀。同時，我們預(yù)計(jì)還會有更多省市陸續(xù)參與到混改落地中，對集團(tuán)帶來從量到質(zhì)的變化。

    　　5G 商用開啟背景下，公司內(nèi)生變化帶來大機(jī)遇。2019 年10 月31 日，中國聯(lián)通正式發(fā)布5G 套餐并啟動商用。在2C 市場，5G 將帶動用戶ARPU回暖提升；2B 市場，借助5G 切片以及多種特性，業(yè)務(wù)將滲透到工業(yè)、交通、電力等垂直領(lǐng)域，打開長期市場空間。同時，2017 年混改之后，公司創(chuàng)新的商業(yè)模式顯著改善了資產(chǎn)負(fù)債率水平和盈利能力，各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)趨好，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)高效而完善。在5G 賦能下，公司有望成為應(yīng)用的孵化者和創(chuàng)造者,在價值鏈上更進(jìn)一步，實(shí)現(xiàn)價值重估。

    　　風(fēng)險提示：競爭環(huán)境改善或不及預(yù)期，5G 用戶發(fā)展或不及預(yù)期。