2019年10月社零數(shù)據(jù)點評:社零低于預(yù)期 基礎(chǔ)消費比例提升
10 月社零總額同比增長7.2%,低于預(yù)期
10 月社零增長7.2%(剔除價格因素實際增長4.9%),增速環(huán)比下降0.6pct。
其中限額以上企業(yè)零售增長1.2%,增速環(huán)比下降1.9pct。扣除汽車后,10月社零增長8.3%,增速環(huán)比下降0.7pct。按區(qū)域分,10 月城鎮(zhèn)/鄉(xiāng)村社零增長7.0%/8.6%,增速環(huán)比下降0.5/0.4pct。按消費類型分,10 月社零餐飲收入/商品零售增長9.0%/7.0%,增速環(huán)比下降0.4/0.6pct。1-10 月網(wǎng)上零售增長16.4%,線上增速放緩但仍高于線下,其中實物商品網(wǎng)上零售增長19.8%,占社零總額比重19.5%,并且從結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來看,網(wǎng)上基礎(chǔ)型消費增速高于品質(zhì)型消費。
必選類消費維持較快增長,但CPI 對必選消費邊際拉動力減弱10 月限額以上企業(yè)商品零售同比增長0.9%,增速環(huán)比下降2.0pct,其中必選類消費整體仍維持較高增速,但整體增速環(huán)比略有回落。糧油食品/日用品/ 煙酒/ 文化辦公用品/ 飲料等品類10 月同比增速分別為9.0%/12.0%/4.4%/-3.4%/9.5%,增速環(huán)比變化-1.4/0.0/0.2/-3.2/0.6pct,絕對增速仍然較高,但整體增速延續(xù)了9 月以來的小幅回落趨勢。CPI 保持上行趨勢,10 月CPI 同比增長3.8%,其中食品類CPI 同比增長15.5%,但CPI 上行對必選消費的邊際拉動力減弱。
可選類消費整體增速放緩,“雙十一”分流效應(yīng)顯現(xiàn)非必選消費增長呈現(xiàn)放緩趨勢?蛇x消費類,服裝鞋帽/通訊器材/化妝品/金銀珠寶類10 月分別增長-0.8%/22.9%/6.2%/-4.5%,增速環(huán)比分別變化-4.4/14.5/-7.2/2.1pct,除通訊器材類表現(xiàn)亮眼之外,其他品類均有一定壓力,服裝及化妝品增速放緩明顯,金銀珠寶雖增速改善,但整體仍是負增長。地產(chǎn)相關(guān)類,家電/建筑建材/家具類等10 月分別增長0.7%/2.6%/1.8%,增速環(huán)比分別下降4.7/1.6/4.5pct,整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)略有壓力。綜合來看,“雙十一”活動打折促銷力度增大對可選消費均形成明顯的分流效應(yīng)。
零售整體及宏觀層面觀點
宏觀:10 月社零名義同比增速7.2%,汽車消費底部震蕩仍有拖累,非汽車領(lǐng)域受“購物節(jié)效應(yīng)”和通脹預(yù)期擾動,短期回落不改消費韌性判斷。
零售:社零增長低預(yù)期,CPI 上行對必選消費拉動力減弱,可選消費受“雙十一”分流明顯,預(yù)計必選消費增速將在較高位置震蕩,可選消費增速后續(xù)有望改善。
必選消費行業(yè)觀點
食品:食品飲料重點推薦食品類企業(yè)。農(nóng)業(yè):農(nóng)業(yè)大周期縱深演繹,看好量價兼具的養(yǎng)殖龍頭以及后周期動物疫苗板塊。醫(yī)藥:醫(yī)藥行業(yè)年報有望維持高增長,強者恒強趨勢強化。
可選消費行業(yè)觀點
家電:10 月家電社零受“雙十一”預(yù)售擾動增速下滑,2019Q4 家電需求整體預(yù)期平穩(wěn)。電子:3Q19 全球手機出貨扭轉(zhuǎn)連續(xù)7 個季度的跌勢,出貨量同比增長0.8%。紡服:行業(yè)因為“雙十一”大促出現(xiàn)消費后移現(xiàn)象,預(yù)計11 月份增速會有所改善。建筑建材:竣工延續(xù)超預(yù)期,頭部企業(yè)品牌力突出。輕工:地產(chǎn)銷售面積累計增速轉(zhuǎn)正、竣工面積增速快速回升,支撐后續(xù)家居消費需求回暖。社服:“雙十一”促銷窗口期拉長或抑制10月化妝品消費,11 月有望回升,持續(xù)看好社交營銷崛起/電商低線滲透/渠道效率提升背景下國貨美妝企業(yè)發(fā)展機遇。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟加速下行;居民部門債務(wù)壓力增大;貿(mào)易摩擦加劇。