10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):穩(wěn)增長(zhǎng)的政策仍需發(fā)力
事件:
11 月14 日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布10 月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo),工業(yè)生產(chǎn)增速回落到4.7%低于預(yù)期,投資和社會(huì)消費(fèi)品零售同比的數(shù)據(jù)也都弱于預(yù)期。然而,詳細(xì)的分析相關(guān)數(shù)據(jù),工業(yè)生產(chǎn)受到統(tǒng)計(jì)性因素的擾動(dòng),零售數(shù)據(jù)受到雙十一的影響,增速偏弱事出有因;但是被寄予厚望的基建投資低于市場(chǎng)預(yù)期值得關(guān)注。我們認(rèn)為四季度GDP 能否企穩(wěn)的關(guān)鍵還在于政策能否落地。
投資要點(diǎn):
投資與零售增速都有所下滑。從單月同比的數(shù)據(jù)來(lái)看,固定資產(chǎn)投資增速?gòu)? 月的4.8%進(jìn)一步放緩到3.7%。其中,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資單月同比增速溫和放緩符合預(yù)期,(房地產(chǎn)銷售面積單月同比維持正增長(zhǎng)而累計(jì)同比增速轉(zhuǎn)正,也與我們的預(yù)判一致)。制造業(yè)投資單月同比略有反彈,略好于預(yù)期。然而,被穩(wěn)增長(zhǎng)寄予厚望的基建投資則明顯下滑。雖然去年4 季度在穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力之下基建投資反彈強(qiáng)勁,存在高基數(shù)效應(yīng),但是基建同比增速偏弱意味著10 月以來(lái)的基建投資未能發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)抓手的作用。
社零名義同比也從前一個(gè)月的7.8%下滑到7.2%。然而2015 年以來(lái)大多數(shù)年份的數(shù)據(jù)顯示,社零的名義和實(shí)際同比受到雙十一虹吸效應(yīng)的影響,都會(huì)在10 月份出現(xiàn)明顯下滑并在11 月反彈。考慮到今年雙十一電商零售增速?gòu)?qiáng)勁,10 月社零數(shù)據(jù)可能需要結(jié)合11 月數(shù)據(jù)共同觀察。當(dāng)然,受到雙十一影響較小的汽車(chē)零售增速10 月有所下滑,部分的與基數(shù)效應(yīng)有關(guān),但是仍然顯示汽車(chē)零售并不理想。
工業(yè)增加值下滑或與統(tǒng)計(jì)性因素有關(guān)。今年以來(lái),我國(guó)的工業(yè)增加值增速非常鮮明的表現(xiàn)為每個(gè)季度前兩個(gè)月數(shù)據(jù)偏低,最后一個(gè)月數(shù)據(jù)反彈,統(tǒng)計(jì)性因素的擾動(dòng)非常鮮明。這樣看來(lái),10 月工業(yè)增加值出現(xiàn)回落并不意外,且4.7%的增速也與一個(gè)季度前7 月4.8%的增速大體相當(dāng)。這樣看來(lái),與三季度比,工業(yè)生產(chǎn)基本平穩(wěn)。我們也注意到,雖然出口增速略有反彈,出口交貨值同比增速繼續(xù)下滑,對(duì)工業(yè)生產(chǎn)也構(gòu)成了一些沖擊。
四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)仍需政策發(fā)力。從目前的情況來(lái)看,社零數(shù)據(jù)在去年年底基數(shù)偏低的情況下,進(jìn)一步惡化的可能性不高;在貿(mào)易摩擦因素有所緩和的情況下,出口增速可能也會(huì)大體保持平穩(wěn);考慮到在制造業(yè)投資大概率繼續(xù)在低位徘徊,基建投資能否略有反彈并對(duì)沖地產(chǎn)投資的溫和下行則成為經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)的關(guān)鍵。11 月13 日國(guó)常會(huì)已經(jīng)降低了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的資本金比例,11 月14 日總理一個(gè)月后再度召開(kāi)部分省份經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì),也顯示出政府保增長(zhǎng)的壓力仍然存在。當(dāng)然,當(dāng)前地方政府基建投資意愿不強(qiáng),穩(wěn)增長(zhǎng)的效果如何我們會(huì)密切關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期,政策力度不及預(yù)期,中美關(guān)系持續(xù)惡化