10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評:經(jīng)濟繼續(xù)放緩 筑底仍有希望!
投資要點:
11 月14 日,統(tǒng)計局公布了19 年1-10 月經(jīng)濟數(shù)據(jù),以下是我們的解讀:
工業(yè)生產(chǎn)再度走弱。10 月工業(yè)增加值增速4.7%,較9 月明顯下滑,意味著工業(yè)生產(chǎn)再度轉(zhuǎn)弱。從中觀看,主要行業(yè)增速普遍下滑。一方面,受去年同期“搶出口”帶來的高基數(shù)效應影響,裝備加工行業(yè)生產(chǎn)普遍轉(zhuǎn)弱。另一方面,地產(chǎn)、基建投資放緩,令原材料行業(yè)加大力度去庫存。從微觀看,主要工業(yè)品產(chǎn)量增速漲少跌多,尤其是鋼鐵、水泥產(chǎn)量增速轉(zhuǎn)負。但發(fā)電量增速保持穩(wěn)定,主要緣于10 月服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速穩(wěn)中略升,指向服務業(yè)保持穩(wěn)定。
地產(chǎn)基建拖累投資。1-10 月全國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑至4.2%。其中民間投資增速下滑至4.4%,反映投資的內(nèi)生動力依然偏弱。三大類投資中,制造業(yè)投資增速有所反彈,其中裝備加工類行業(yè)投資增速普遍回升,而拖累主要來自汽車制造業(yè)。年初以來工業(yè)企業(yè)利潤增速逐季回升,而企業(yè)中長期貸款增速也連續(xù)3 個月回升,都對制造業(yè)投資形成助力;ㄍ顿Y增速小幅回落,新、舊口徑下基建投資增速雙雙下滑、依然偏低,但國常會提出要降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例,有望對基建投資形成托底。房地產(chǎn)投資增速高位回落,印證房企到位資金增速再度走弱,但由于地產(chǎn)銷售增速持續(xù)4 個月為正,而土地購置面積增速近2 個月都轉(zhuǎn)為正增長,地產(chǎn)投資大幅下行的風險有所下降,韌性有所增強。
消費轉(zhuǎn)弱鮮有亮點。10 月社消零售增速7.2%,限額以上零售增速1.2%,分別持平和創(chuàng)下年內(nèi)低點。分品類看,必需消費繼續(xù)走弱,其中食品飲料、紡織服裝增速下滑、日用品增速持平。可選消費難言改善,其中汽車、石油及制品消費降幅擴大,地產(chǎn)相關(guān)消費增速全線回落,僅通訊器材消費增速因低基數(shù)回升。整體看,10 月消費表現(xiàn)低迷,飲食類、服裝類、出行類、居住類等四大類消費全線下滑,或與居民受“雙11”影響推遲消費有關(guān)。值得注意的是,10 月占比最高、影響最大的汽車消費增速已較3 季度均值明顯回升,意味著年底前消費增速仍有望企穩(wěn)回升。
地產(chǎn)銷售穩(wěn)中略降。10 月全國商品房銷售面積同比增速1.9%,較8、9 月小幅回落,但仍高于今年前7 月增速。10 月房貸利率繼續(xù)上行,但因部分房企“以價換量”,低線級城市地產(chǎn)銷售依然強勁,使得地產(chǎn)銷售整體保持穩(wěn)定。
而得益于3 季度以來地產(chǎn)銷量增速、竣工增速相繼見底回升,10 月土地購置、新開工面積增速雙雙回升?紤]到地產(chǎn)銷量持續(xù)4 個月正增長,土地購置連續(xù)2 個月正增長,以及新開工增速穩(wěn)定在10%左右,當前地產(chǎn)投資大幅下行的風險有所下降,韌性有所增強。
經(jīng)濟L 型貨幣中性。10 月經(jīng)濟較9 月小幅回落,但筑底仍有希望。生產(chǎn)端,高基數(shù)效應令出口交貨值增速明顯下滑,并帶動裝備加工類行業(yè)生產(chǎn)走弱,隨著高基數(shù)效應的消退,11、12 月出口交貨值增速有望企穩(wěn)回升。而發(fā)電量增速的企穩(wěn)也指向服務業(yè)仍穩(wěn)中向好。需求端,盈利筑底和信貸回暖已經(jīng)令制造業(yè)投資逐步企穩(wěn),國常會政策的落實也有望托底基建投資,此外,“雙11”、
“雙12”等網(wǎng)購消費勢頭強勁料將帶動年底消費改善。從高頻數(shù)據(jù)看,11 月上旬地產(chǎn)銷售、發(fā)電耗煤雖小幅回落,仍都處于高位,指向供需兩端仍保持穩(wěn)定。整體看,經(jīng)濟下行承壓,但依舊維持在5-6%左右中速增長區(qū)間,而高通脹難成長期趨勢,未來經(jīng)濟將迎來大緩和而非滯脹。