10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):總量數(shù)據(jù)平淡 七大趨勢(shì)不容忽視
摘要:
[10月總量數(shù) 據(jù)符合預(yù)期、平淡,但結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)不容忽視:
一、兩大產(chǎn)業(yè)鏈——ICT:全球向下,但國(guó)內(nèi)投資持續(xù)修復(fù)。電子出口交貨值增速雖然低迷,但國(guó)內(nèi)需求企穩(wěn),企業(yè)利潤(rùn)增速止跌,電子設(shè)備投資年內(nèi)持續(xù)回升,有望率先帶領(lǐng)全球ICT 產(chǎn)業(yè)鏈周期企穩(wěn)。
二、兩大產(chǎn)業(yè)鏈——汽車:增速乏力,但有望企穩(wěn)。6 月促銷疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力及居民短期貸款惡化,持續(xù)影響汽車消費(fèi)。但明年受居民杠桿率平穩(wěn)、可支配收入弱增長(zhǎng)支撐,汽車消費(fèi)2020 年增速或回正。
三、專項(xiàng)債拉動(dòng)道路投資回暖,政策端仍需要發(fā)力;ㄔ鏊俪霈F(xiàn)下行超市場(chǎng)預(yù)期,但道路投資增速在持續(xù)回升,與6-9 月份投向公路的專項(xiàng)債比例大幅提升相互呼應(yīng)。專項(xiàng)債確實(shí)在推動(dòng)基建回暖,只是幅度慢于預(yù)期,后續(xù)政策端仍需發(fā)力。
四、地產(chǎn)融資收緊——開發(fā)商以價(jià)換量,銷售短期反彈。住宅銷售均價(jià)從4 月的高點(diǎn)持續(xù)下滑,表明開發(fā)商在“以價(jià)換量”,降價(jià)促銷。
而庫(kù)存的逐步累積將對(duì)銷售增速產(chǎn)生向下壓力。
五、地產(chǎn)融資收緊——地產(chǎn)后周期回暖趨勢(shì)確認(rèn)。上半年土地成交回暖,開發(fā)商加快新開工,導(dǎo)致竣工端修復(fù)一再被滯后。而隨著土地端熱度漸消,及受竣工合約約束,開發(fā)商將重新修復(fù)竣工。
六、生產(chǎn)下跌符合預(yù)期,統(tǒng)計(jì)擾動(dòng)因素在降低。二三季度季初季末的環(huán)比波動(dòng)幅度大于往年,但10 月生產(chǎn)環(huán)比與歷史環(huán)比的差距在縮小,統(tǒng)計(jì)因素對(duì)生產(chǎn)帶來的擾動(dòng)或在減小。
七、政策寬松基調(diào)不變、結(jié)構(gòu)性政策可期。11 月5 號(hào)下調(diào)MLF 利率說明政策對(duì)通脹的容忍程度在提高,逆周期寬松基調(diào)不變,結(jié)構(gòu)性政策可期。除對(duì)制造業(yè)進(jìn)行定向融資支持之外,12 月份專項(xiàng)債提前下發(fā)仍然可期待,區(qū)間大概在五千億至一萬億元