上峰水泥(000672):業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期 產(chǎn)業(yè)鏈拓展打開成長(zhǎng)空間
事件:公司發(fā)布三季報(bào),2019 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.8 億元,同比增長(zhǎng)26.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.4 億元,同比增長(zhǎng)67.8%。
主要觀點(diǎn):
Q3 歸母凈利增長(zhǎng)45%,銷量高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)延續(xù)
公司Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.9 億元,YoY+9.6%,增速較前兩個(gè)季度37%、40%同比增速放緩;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.9 億元,YoY+44.5%,較前兩個(gè)季度同比增速116%、72%放緩,但仍維持高速增長(zhǎng)。公司19H1 銷售水泥熟料718 萬噸,YoY+16%,測(cè)算Q3 銷量約435 萬噸,延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);噸毛利約168 元,較19H1 回落6 元但高于去年同期。在經(jīng)濟(jì)壓力持續(xù)加大背景下,華東區(qū)域投資預(yù)計(jì)保持一定強(qiáng)度,Q4 水泥量?jī)r(jià)有支撐。
長(zhǎng)三角市場(chǎng)高景氣可持續(xù)
由于長(zhǎng)三角基建的加速以及人口凈流入趨勢(shì)下房地產(chǎn)需求預(yù)計(jì)總體保持穩(wěn)定,當(dāng)?shù)厮嘈枨笕詫⒈3至己,同時(shí)長(zhǎng)三角地區(qū)集中度高(CR5:
74%),而主要產(chǎn)地安徽江蘇由于距十三五環(huán)保、能耗目標(biāo)仍有一定距離,認(rèn)為當(dāng)?shù)丨h(huán)保限產(chǎn)仍將嚴(yán)格,從而使得供給端同樣保持良好,行業(yè)高景氣可持續(xù),公司作為產(chǎn)能集中于長(zhǎng)三角的企業(yè)核心受益。
深耕華東,擴(kuò)張西北穩(wěn)業(yè)績(jī)
公司在2015/2019 年,公司先后通過收購(gòu)進(jìn)軍新疆、寧夏地區(qū),新疆產(chǎn)能已通過精細(xì)化管理扭虧為盈,預(yù)計(jì)寧夏地區(qū)供需格局將持續(xù)改善,認(rèn)為公司擴(kuò)張有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
產(chǎn)業(yè)鏈拓展打開成長(zhǎng)空間
發(fā)布三年規(guī)劃,全面拓展產(chǎn)業(yè)鏈,涉及骨料及水泥窯協(xié)同處置業(yè)務(wù)。目前礦山資源壁壘逐漸顯現(xiàn),危廢處置缺口大,水泥窯協(xié)同處置具有較廣泛的應(yīng)用,我們認(rèn)為骨料、水泥窯協(xié)同處置將為公司提供新的成長(zhǎng)動(dòng)能。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下滑,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)計(jì)2019—2021 年EPS 為2.14 元、2.52 元、2.70 元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為7X、6X、5X,維持“增持”評(píng)級(jí)。