2019年10月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):除短期因素?cái)_動(dòng)外 數(shù)據(jù)反映基本面偏弱
核心觀點(diǎn)
10 月工業(yè)增加值再現(xiàn)今年以來的季度末沖高后回落的趨勢(shì),投資增速也進(jìn)一步回落,社消增速也超預(yù)期下行,除短期因素?cái)_動(dòng)外,整體來看基本面仍然偏弱。我們認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入逆周期政策出臺(tái)的窗口期,預(yù)計(jì)逆周期政策“亮劍”以應(yīng)對(duì)明年初的潛在經(jīng)濟(jì)增速壓力。
事項(xiàng):2019 年11 月14 日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2019 年10 月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。2019年10 月,全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.7%,增速較9 月回落1.1 個(gè)百分點(diǎn);1-10 月全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)510880 億元,同比增長(zhǎng)5.2%,增速比1-9 月份回落0.2 個(gè)百分點(diǎn);10 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額38104 億元,同比名義增長(zhǎng)7.2%,較前月明顯回落;1-10 月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資98008 億元,同比增長(zhǎng)10.3%,較上月回落0.2 個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè):增速回落略大于市場(chǎng)預(yù)期,月環(huán)比增速達(dá)今年低點(diǎn)。10 月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.7%,其中環(huán)比來看,較上月增長(zhǎng)0.17%,為今年以來月環(huán)比增速的最低水平。盡管今年以來均出現(xiàn)了季初月份較上一季末月份的工業(yè)表現(xiàn)明顯回落,但10 月的放緩程度略高于市場(chǎng)預(yù)期及我們的預(yù)期(5.3%/5.0%),其中采礦業(yè)回落明顯,而汽車制造業(yè)降幅進(jìn)一步收窄。我們認(rèn)為工業(yè)表現(xiàn)的全面企穩(wěn)回升還需等待基建、制造業(yè)等兩大領(lǐng)域的同步回升給予支撐,短期難有明顯改善。
投資:增速回落0.2 個(gè)百分點(diǎn)至5.2%,僅制造業(yè)投資微幅回升。固定資產(chǎn)投資方面,民間固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)形成拖累,同比增長(zhǎng)僅為4.4%,較前值回落0.3 個(gè)百分點(diǎn),自6 月起呈現(xiàn)連續(xù)回落趨勢(shì)。分三大行業(yè)來看,基建方面,當(dāng)月增速小幅回落主要受鐵路運(yùn)輸業(yè)等分項(xiàng)所影響,體現(xiàn)出基建投資在中央層面力度減弱后的增速乏力;地產(chǎn)投資則繼續(xù)表現(xiàn)韌性,雖有回落,但施工、竣工均有加快,建安投資繼續(xù)形成支撐;制造業(yè)層面呈現(xiàn)底部的企穩(wěn),其中高技術(shù)制造業(yè)投資繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為全年固定資產(chǎn)投資增速或穩(wěn)定在5.1%左右,后續(xù)需關(guān)注基建層面政策落地對(duì)投資增速的作用影響。
消費(fèi):主要受到“雙十一”對(duì)前序消費(fèi)擠占的拖累。2019 年10 月,社會(huì)消費(fèi)品零售總額38104 億元,同比名義增長(zhǎng)7.2%,實(shí)際增長(zhǎng)4.9%,名義增速和實(shí)際增速較上月分別回落0.6 和0.9 個(gè)百分點(diǎn)。整體來看消費(fèi)回落幅度較大,我們認(rèn)為主要原因有三點(diǎn):1)今年以來,在收入增速放緩的背景下消費(fèi)增長(zhǎng)韌性變?nèi),短期因素如汽車、?jié)假日等導(dǎo)致社消增速的波動(dòng)明顯加大,需理性看待本月消費(fèi)增速大幅回落;2)一直增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁的化妝品消費(fèi)增速回落及與地產(chǎn)數(shù)據(jù)相背離的“雙十一”大力度促銷對(duì)10 月消費(fèi)擠占可能是增速回落的主要原因;3)政策對(duì)居民短貸的收緊可能對(duì)短期消費(fèi)產(chǎn)生一定的拖累。向后看,我們認(rèn)為短期因素?cái)_動(dòng)不改消費(fèi)改善的趨勢(shì)。
就業(yè):10 月失業(yè)率小幅略降,但新增就業(yè)人數(shù)節(jié)奏基本持平去年。1-10 月,全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)1197 萬人,提前實(shí)現(xiàn)全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100 萬人以上的目標(biāo)。10 月份,全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%,比上月下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)。其中。31 個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%,比上月下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)。整體來看,盡管10 月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率較上月小幅回落,但從新增就業(yè)人數(shù)對(duì)目標(biāo)完成的節(jié)奏來看,和去年同期基本持平。整體就業(yè)景氣變化不大,在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)下行壓力較大的情況下,就業(yè)仍然是政策關(guān)注的變量。