深度*宏觀*10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):當(dāng)月同比寬幅波動(dòng) 累計(jì)同比穩(wěn)步下行
10 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落。
10 月工業(yè)增加值同比增速4.7%,1-10 月工業(yè)增加值同比增速5.6%。
10 月社零同比增速7.2%,1-10 月社零累計(jì)同比增速為8.1%。
1-10 月固定資產(chǎn)投資增速為5.2%,民間固定資產(chǎn)投資增速4.4%;制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)2.6%,基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)4.2%,地產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)10.3%。
10 月數(shù)據(jù)繼續(xù)下行。10 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了比較明顯的一致下行:工業(yè)增加值、社零當(dāng)月同比增速均明顯低于預(yù)期,投資增速也走低。我們認(rèn)為今年的數(shù)據(jù)存在月度之間波動(dòng)加大的特點(diǎn),但從累計(jì)同比增速的方向來看,依然維持了穩(wěn)步下行的特征。雖然10 月數(shù)據(jù)亮點(diǎn)乏善可陳,但我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的背景沒有發(fā)生明顯變化,未來經(jīng)濟(jì)仍需解決增速下行的問題,從當(dāng)前的情況來看,支撐四季度經(jīng)濟(jì)增速反彈最大的力量依然最可能來自基建投資和凈出口的邊際好轉(zhuǎn)。
關(guān)注政策可能發(fā)生的變化。隨著10 月CPI 同比增速站上3.8%,通脹對(duì)貨幣政策的制約或許將開始顯現(xiàn)。10 月金融數(shù)據(jù)中M2 同比增速持平,M0同比增速上行,但社融和信貸均較9 月出現(xiàn)了明顯的下行。貨幣政策方面,我們關(guān)注兩個(gè)問題,一是專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏是否加快,二是央行是否將更加注重價(jià)格型工具調(diào)整。如果專項(xiàng)債發(fā)行加快,則有可能基建投資增速會(huì)在一定時(shí)滯之后上行;如果央行采取降息或調(diào)整貨幣市場(chǎng)利率等貨幣政策工具,則可能對(duì)資本市場(chǎng)的短期影響更加直接。財(cái)政政策方面短期內(nèi)依然將維持積極,市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)移到明年的赤字率上。
風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期;國(guó)內(nèi)通脹持續(xù)超預(yù)期。