10 月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體符合預期，其中出口交貨值下行拖累工業(yè)生產(chǎn)下滑略超預期，行業(yè)來看主要是采礦和制造業(yè)拖累，關注汽車生產(chǎn)反彈（主要是基數(shù)原因），但汽車消費繼續(xù)下滑拖累社消繼續(xù)下行。投資總體符合預期，其中制造業(yè)略有反彈，基建和地產(chǎn)穩(wěn)中趨弱，但目前基建弱化主要是去年基數(shù)高引起，不宜對未來基建悲觀。

    往前看，中美貿(mào)易摩擦的實質(zhì)性影響將影響出口，而地產(chǎn)或繼續(xù)弱化，制造業(yè)難有反彈。從6 月份開始，中央層面不斷釋放“穩(wěn)基建”的信號，9月國常會明確“新增專項債不能用于土儲和棚改，資本金范圍擴大到新增額度的20%”，目前已經(jīng)上報了四批專項債項目，第一、二批項目資金已經(jīng)在陸續(xù)撥付，要求四季度開工，第三、四批項目要求在明年一、二季度開工，預計2020 年專項債會在1 月份提前發(fā)行助力基建，加之基建項目資本金比例下調(diào)有利于基建，關注后續(xù)基建投資。