本報(bào)告導(dǎo)讀：證監(jiān)會(huì)擬對(duì)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的再融資規(guī)則進(jìn)行修訂，修訂條款包括精簡(jiǎn)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件，優(yōu)化非公開(kāi)發(fā)行制度、延長(zhǎng)批文有效期等。

    摘要：

    再融資政策松綁，多條款擬修訂。11 月8 日，證監(jiān)會(huì)擬就《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》等規(guī)則修訂向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

    修訂主要包括三方面：（1）精簡(jiǎn)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件，拓寬服務(wù)覆蓋面（a:取消公開(kāi)發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件；b:

    取消非公開(kāi)發(fā)行股票連續(xù)2 年盈利的條件；c:將前次募集資金基本使用完畢，且使用進(jìn)度和效果與披露情況基本一致由發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求）。（2）優(yōu)化非公開(kāi)發(fā)行制度，主要包括放松定價(jià)鎖價(jià)機(jī)制（a:上市公司董事會(huì)決議提前確定全部發(fā)行對(duì)象且為戰(zhàn)略投資者等的，定價(jià)基準(zhǔn)日可為本次非公開(kāi)發(fā)行股票的董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日或者發(fā)行期首日；b:將發(fā)行價(jià)格不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20 個(gè)交易日公司股票均價(jià)的9 折改為8 折）、縮短鎖定期并放松減持限制（將鎖定期由現(xiàn)在的36 個(gè)月和12 個(gè)月分別縮短至18 個(gè)月和6 個(gè)月，且股份不適用減持規(guī)則相關(guān)限制）、擴(kuò)大發(fā)行對(duì)象數(shù)量限制（將目前主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行對(duì)象數(shù)量由分別不超過(guò)10 名和5 名，統(tǒng)一調(diào)整為不超過(guò)35 名）等。（3）延長(zhǎng)批文有效期（從6 個(gè)月延長(zhǎng)到12 個(gè)月）。

    政策暖風(fēng)加碼春意濃。并購(gòu)重組及再融資上輪政策的收緊周期要從2016 年6 月最嚴(yán)借殼標(biāo)準(zhǔn)推出開(kāi)始，2017 年2 月的再融資新政和5月的減持新規(guī)使收緊加碼。從2018Q3 開(kāi)始，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，監(jiān)管層在再融資和并購(gòu)重組方面開(kāi)啟了新一輪的寬松周期，包括2018 年10 月證監(jiān)會(huì)推出“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制、對(duì)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)募集配套資金使用限制的放松、對(duì)IPO 被否企業(yè)借殼上市時(shí)間周期的放松，2018年11 月對(duì)上市公司定向可轉(zhuǎn)債并購(gòu)的試點(diǎn)。

    政策加碼以2019 年6 月證監(jiān)會(huì)對(duì)于重大資產(chǎn)重組和本次再融資政策的寬松修訂為代表，對(duì)并購(gòu)重組及再融資市場(chǎng)影響最大。

    2020 年再融資及并購(gòu)重組市場(chǎng)有望迎來(lái)上行。再融資經(jīng)歷了2013-2016 年的大發(fā)展后，在2017 年2 月再融資新政和5 月減持新規(guī)的影響下，2017-2018 年再融資及并購(gòu)重組市場(chǎng)遇冷。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017、2018 年兩年實(shí)施定增的公司數(shù)量分別為511 和260 家，分別同比下滑36%和49%。2017、2018 年兩年定增融資金額分別為10197和7848 億元，分別減少44%和23%。不過(guò)隨著2019 年6 月修訂重大資產(chǎn)重組管理辦法，2019 年11 月修訂再融資管理辦法，政策寬松周期進(jìn)一步加碼，再融資及并購(gòu)重組市場(chǎng)有望在2020 年迎來(lái)上行。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)