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祥生醫(yī)療(688358)科創(chuàng)板詢價報告

類型:公司研究  機(jī)構(gòu):華鑫證券有限責(zé)任公司   研究員:杜永宏  日期:2019-11-14
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  超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備生產(chǎn)商。公司成立于1996 年,主要從事超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售,可為客戶提供從高端彩超到黑白超、從全身一體機(jī)到?瞥曉O(shè)備、從推車式到便攜式設(shè)備在內(nèi)的各類超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備。全數(shù)字彩超是公司的主要收入來源。2018 年公司在全球超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的市場份額為4.47%,在國內(nèi)的市場份額為4.06%,出口排名居國內(nèi)品牌第三。

    公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及盈利預(yù)測。公司2018 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.27 億元,同比增長20.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.95 億元,同比增長48.44%;2018 年公司毛利率為61.2%,凈利率為29.1%,ROE 為45.5%,資產(chǎn)負(fù)債率為35.3%,總體經(jīng)營狀況良好。公司2019H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.60 億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.38 億元。2019H1 銷售毛利率和銷售凈利率為60.5%和24.0%,ROE為20.8%,資產(chǎn)負(fù)債率為38.2%。我們預(yù)測公司2019-2021 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.00 億元、4.83 億元和5.76 億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.15 億元、1.44 億元和1.73 億元。

    公司估值及詢價分析。本篇報告重點(diǎn)討論采用不同的方法體系對公司進(jìn)行估值分析,并給出相應(yīng)的合理詢價區(qū)間。我們分別采用相對估值PE 法和絕對估值DCF 法對公司估值進(jìn)行了分析測算,并根據(jù)公司具體情況,分別給予兩種估值方法不同的權(quán)重。綜合分析來看,我們采用PE 法預(yù)測公司估值為40.4億元,采用DCF 法預(yù)測公司估值為48.9 億元。我們分別給予PE 估值法40%權(quán)重、DCF 估值法60%權(quán)重,最終得出公司當(dāng)前估值約為45.4 億元。假設(shè)公司本次發(fā)行新股數(shù)量為2000 萬股,公司發(fā)行后總股本為8000 萬股;根據(jù)公司預(yù)測市值45.5 億元,得出公司對應(yīng)股價為56.88 元/股,建議詢價區(qū)間為[49.46,64.30]元/股。

      風(fēng)險提示:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險;市場競爭風(fēng)險;研發(fā)失敗風(fēng)險;匯率波動風(fēng)險。

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