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10月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):豬肉持續(xù)推高CPI PPI或?qū)⒒厣?/h1>
類型:宏觀經(jīng)濟(jì)  機(jī)構(gòu):國開證券股份有限公司   研究員:杜征征  日期:2019-11-13

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  10 月CPI 同比上漲3.8%,預(yù)期3.4%,前值3.0%;PPI同比回落1.6%,預(yù)期回落1.6%,前值回落1.2%。

      CPI 高于市場(chǎng)預(yù)期。從環(huán)比看,食品類價(jià)格大超季節(jié)性,非食品價(jià)格則與季節(jié)性規(guī)律一致。前者上漲3.2%,大幅強(qiáng)于2011-2018 年均值(-0.5%),主要受豬肉等肉類價(jià)格大漲推動(dòng)。其中,10 月豬肉價(jià)格環(huán)比上漲20.1%,為有數(shù)據(jù)以來的最高漲幅,連續(xù)3 個(gè)月漲幅在20%左右,大幅強(qiáng)于2011-2018 年均值(-0.8%),同比上漲101.3%,較9 月擴(kuò)大32 個(gè)百分點(diǎn),拉動(dòng)CPI2.4 個(gè)百分點(diǎn),較9月擴(kuò)大0.8 個(gè)百分點(diǎn)。雖然國家層面出臺(tái)多項(xiàng)措施鼓勵(lì)補(bǔ)欄,同時(shí)高豬價(jià)抑制居民豬肉消費(fèi)需求從而轉(zhuǎn)向其他替代品,但短期內(nèi)缺口難以有效彌補(bǔ),無論是環(huán)比還是同比,豬肉價(jià)格仍有上漲空間。

      PPI 基本符合市場(chǎng)預(yù)期。10 月PPI 環(huán)比上漲0.1%,與2011-2018 年均值一致;同比回落1.6%,與市場(chǎng)預(yù)期基本一致。近期全球制造業(yè)PMI 邊際改善,疊加近期國內(nèi)逆周期調(diào)整力度有所加大以及2018 年11-12 月基數(shù)走弱,大宗商品同比增速或有所企穩(wěn),PPI 觸底反彈可能性較大。

      CPI 與PPI 的分化持續(xù)加大。一方面,預(yù)計(jì)2020 年上半年豬肉價(jià)格仍將維持高位,CPI2019 年內(nèi)破4、短期破5的概率較大。另一方面,PPI 受需求偏弱及基數(shù)效應(yīng)影響連續(xù)4 個(gè)月負(fù)增長。雖然目前拉動(dòng)CPI 的主要貢獻(xiàn)來自豬肉,但是通脹預(yù)期的擴(kuò)散與強(qiáng)化是需要警惕的,短期而言貨幣政策有放松可能但空間有限。

      風(fēng)險(xiǎn)提示:供給側(cè)改革調(diào)整力度加大,央行超預(yù)期調(diào)控,貿(mào)易摩擦升溫,豬肉與原油價(jià)格超預(yù)期上漲,經(jīng)濟(jì)下行壓力增大,海外黑天鵝事件等。

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