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格力電力(000651)動態(tài)點評:讓利活動對業(yè)績影響有限 有利庫存去化及市占率提升

類型:公司研究  機構(gòu):西部證券股份有限公司   研究員:雒雅梅  日期:2019-11-12
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事件:格力電器宣布于雙十一當天聯(lián)合線下經(jīng)銷商,展開最多達30億的讓利活動;雙十一當天,格力電器宣布對在2019年購買“俊越”及“T爽”機型的消費者進行補貼。

    讓利活動幅度約30%,驅(qū)動銷售額約70億。從活動內(nèi)容上看,本次活動于線上線下同步進行,主要針對8款機型(均為低端機型,線上主要是采用店鋪滿減優(yōu)惠券的形式),價格降幅在30%左右,對應(yīng)銷售額約為70億,對應(yīng)空調(diào)零售量約為400萬套。

    補貼機型零售量占比低,對業(yè)績影響有限;厮菅a貼機型中T爽機型更多在工程渠道銷售,零售較少;俊悅對應(yīng)機型19年6月上市銷售,實際零售亦較少。我們估計此次補貼機型零售量占比約為3%左右,對應(yīng)零售量約為100萬臺。

    低端庫存去化有助于減輕渠道壓力。根據(jù)我們的估算,截止9月底格力渠道庫存接近4個月,相比去年同比略高。淡季促銷活動有利于渠道庫存去化,減輕渠道壓力。同時,目前庫存中低端機型占比較高,去化低端庫存有利于廠家接受新能效標準。

    促銷活動有利于格力市占率提升。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測算,格力與美的價差擴大至15%以上時,格力市場份額下降;下降至10%以下時,格力市場份額提升。

    在美的發(fā)展網(wǎng)批模式的背景下,今年以來格力與美的價差逐漸擴大。我們認為,格力讓利活動有利于縮小價差,提高格力市占率。

    我們維持“買入”評級,維持2019年/2020年每股盈利預(yù)測4.84元/5.70元,當前股價對應(yīng)PE分別為12X/10X。

    風(fēng)險提示:行業(yè)價格戰(zhàn)加劇,終端銷售不及預(yù)期

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