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10月金融數(shù)據(jù)點評:企業(yè)中長貸連續(xù)回升 或預(yù)示信用風(fēng)險偏好改善

類型:宏觀經(jīng)濟  機構(gòu):第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司   研究員:李懷軍/李雋  日期:2019-11-12
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  2019 年10 月社會融資規(guī)模新增6189 億,同比減少1185 億元,存量同比增速10.7%,較9 月份下滑0.1%。

    從分項來看,10 月最大的亮點在于企業(yè)中長期貸款。人民幣貸款同比減少357 億元,其中居民部門同比少增1427 億元,企業(yè)短貸基本持平,企業(yè)中長期貸款同比多增787 億元,連續(xù)三月回升。非標項同比多增331 億元,企業(yè)債凈融資同比增加99 億元,地方專項債凈融資同比減少1068 億元。

    我們認為連續(xù)三月回升的企業(yè)中長期貸款或是信用風(fēng)險偏好改善的積極信號。自2018 年初寬信用以來,企業(yè)中長期貸款首次保持連續(xù)三月增長,其余均為單月波動。2008 年至今,如企業(yè)中長期貸款保持連續(xù)三月正增長,則信用風(fēng)險偏好改善基本確立。

    哪些因素支持信用風(fēng)險偏好改善 (1)基本面:結(jié)合9 月的生產(chǎn)數(shù)據(jù),計算機等新興行業(yè)以及基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企穩(wěn)。(2)資金:從歷史數(shù)據(jù)來看,降準資金釋放到作用社融反彈有12-18 個月的時滯。當(dāng)信用派生能力強的部門融資渠道收緊時,作用時滯會有所延長。

    6 月時我們判斷社融見頂回落,基于當(dāng)時地產(chǎn)收緊、基建乏力,兩大信用創(chuàng)造部門收到抑制、包商事件發(fā)酵導(dǎo)致中小銀行信用擴張放緩等情況;同時外部貿(mào)易環(huán)境不確定性極大。讀數(shù)上疊加地方債額度逐步用盡等基數(shù)因素,導(dǎo)致下半年的社融逐步回落。站在年末的時點,在基建等相關(guān)行業(yè)的啟動,外部環(huán)境改善概率增大的帶動下,我們預(yù)計明年社融增速將由信貸改善開始見底。

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