展望四季度及2020 年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)需求提振的邏輯能否實(shí)現(xiàn)，仍是經(jīng)濟(jì)磨底時(shí)間長(zhǎng)短的關(guān)鍵。我們預(yù)計(jì)PPI 同比負(fù)增長(zhǎng)將在今年四季度探底，但轉(zhuǎn)正仍要觀察到2020 年年中之后，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的收縮趨勢(shì)也將會(huì)在未來(lái)3 個(gè)季度內(nèi)延續(xù)。明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策定位預(yù)計(jì)仍在實(shí)現(xiàn)不低于6%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，以完成既定經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。因此宏觀政策仍會(huì)以穩(wěn)增長(zhǎng)為首要目標(biāo)，貨幣政策仍將在穩(wěn)健基調(diào)下著力營(yíng)造較為適宜的貨幣金融環(huán)境以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出與充分就業(yè)，LPR 利率下調(diào)與年底時(shí)點(diǎn)的降準(zhǔn)行動(dòng)均應(yīng)在預(yù)期之內(nèi)。

    　　 我們預(yù)計(jì)2020 年全球增長(zhǎng)可能存在短期改善的前景，主要有賴于各主要央行寬松貨幣政策使得信貸周期得到支撐。同時(shí)若貿(mào)易形勢(shì)有所緩和，英國(guó)與歐盟的脫歐事宜得以更加妥善的處理，相關(guān)潛在風(fēng)險(xiǎn)因素得以緩解。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的驅(qū)動(dòng)也是可以考慮的正面因素，預(yù)計(jì)這些經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)率將回升到4.6%左右。這種回升有部分是由于承壓經(jīng)濟(jì)體（如阿根廷、伊朗和土耳其）經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇或衰退程度減弱，同時(shí)也歸功于2019 年增長(zhǎng)相對(duì)于上年顯著減緩的國(guó)家（如巴西、印度、墨西哥、俄羅斯和沙特阿伯）出現(xiàn)復(fù)蘇。不能忽視的一點(diǎn)是，這種復(fù)蘇有相當(dāng)大的不確定性，特別是考慮到美國(guó)、日本和中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)在2020年存在進(jìn)一步放緩的可能性。

    　　 為了完成既定的2020 年經(jīng)濟(jì)總規(guī)模城鄉(xiāng)人均收入較2010 年翻一番的目標(biāo)，保證經(jīng)濟(jì)增速不低于6%還是有其現(xiàn)實(shí)意義。后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)增速下行壓力持續(xù)，預(yù)計(jì)失業(yè)率將持續(xù)高于去年同期。民營(yíng)小微企業(yè)融資問題及經(jīng)營(yíng)狀況雖有所改善，但仍然面臨的結(jié)構(gòu)性困境短期難以實(shí)現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)，就業(yè)市場(chǎng)因此面臨很大不確定性。為了預(yù)防失業(yè)率隨經(jīng)濟(jì)壓力而持續(xù)上升，宏觀政策堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)就更凸顯其必要。

    　　 當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正在繼續(xù)磨底，但穩(wěn)增長(zhǎng)促改革的各項(xiàng)舉措以及中美貿(mào)易交鋒一定程度的緩解將有利于預(yù)期改善與風(fēng)險(xiǎn)偏好提振，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)將因此預(yù)計(jì)得到一定的正面支撐，避險(xiǎn)資產(chǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)修復(fù)的進(jìn)程有望延續(xù)。