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浙江永強(qiáng)(002489):業(yè)績大幅改善 產(chǎn)品渠道拓展穩(wěn)步推進(jìn)

類型:公司研究  機(jī)構(gòu):招商證券股份有限公司   研究員:鄭愷/吳昊/李宏鵬  日期:2019-11-11
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事件:

    公司公告2019 三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)收入30.37 億元,同比增長15.55%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.57 億元,同比大幅增長418%;其中,單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.68億元,同比下降14.14%;歸母凈利潤100.74 萬元,同比增長101.46%。

    評論:

    1、 營收增速有所加快,覆蓋范圍不斷拓寬

    公司前三季度營收小幅增長,而凈利潤大幅增長,一方面2018 年基數(shù)較低,企業(yè)2019 年恢復(fù)性增長,而同時(shí)成本下行,以及企業(yè)有一定定價(jià)權(quán)能力,導(dǎo)致毛利率即便在貿(mào)易摩擦影響下,依然大幅上行5.1 個(gè)百分點(diǎn);此外,針對中美貿(mào)易摩擦,公司做出營銷策略調(diào)整,繼續(xù)深耕歐洲市場,歐美地區(qū)戶外休閑家居用品業(yè)務(wù)銷售均有所上升,中、美、歐市場“三足鼎立”局面逐漸形成。同時(shí)公司繼續(xù)完善原材料供應(yīng)體系建設(shè),在高端帳篷及傘方面擴(kuò)大市占率。公司內(nèi)部效率提升,運(yùn)營成本略有下降。公司Q3 單季營收基本維持穩(wěn)定,凈利潤因投資收益同比增長101.46%,扣非凈利潤同比下降106.81%。

    2、 盈利能力明顯回升,渠道拓展穩(wěn)步推進(jìn)

    Q3 綜合毛利率27.91%,銷售凈利率11.76%,同比上升幅度較大。家具制造行業(yè)受到行業(yè)下行與競爭加劇雙重不利因素影響,近年來發(fā)展較為緩慢。公司2019銷售收入相比2018 有所增加,同時(shí)受人民幣匯率波動(dòng)、生產(chǎn)效率提升等綜合因素影響,公司毛利率有所上升。同時(shí),公司根據(jù)產(chǎn)品季節(jié)性較大的客觀因素,研發(fā)了室外火爐等其他冬季室外用品,預(yù)計(jì)訂單達(dá)到2 億左右水平,也部分燙平了企業(yè)季節(jié)營收波動(dòng),因此公司的業(yè)績表現(xiàn)2019 年有相當(dāng)明顯好轉(zhuǎn)。

    3、 產(chǎn)品系列擴(kuò)張,本幣貶值帶來盈利大幅回暖,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級

    公司作為戶外休閑家具領(lǐng)域的龍頭企業(yè),企業(yè)產(chǎn)品規(guī)格、客戶渠道以及產(chǎn)品價(jià)格體系等方面具有較大優(yōu)勢,2019 年產(chǎn)品品類擴(kuò)張,本幣貶值以及投資收益大幅回暖,帶來全年盈利大幅回升,我們展望2019~2021 年凈利潤分別為5.04 億,5.83 億,以及6.89 億元,對應(yīng)當(dāng)前PE 僅為15.5 倍,維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)下行壓力加大,人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)。

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