定位于新材料的平臺(tái)型公司。公司定位于新材料的平臺(tái)型公司，以汽車復(fù)合材料為主體，特種工程塑料和高性能精細(xì)化學(xué)品為兩翼，搭建新材料平臺(tái)型企業(yè)，并在公司層面和業(yè)務(wù)層面構(gòu)建了兩個(gè)層次的合伙人利益分享機(jī)制，形成獨(dú)特的普利特股權(quán)激勵(lì)架構(gòu)，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展植入了原動(dòng)力。

    　　高端汽車用改性塑料龍頭，行業(yè)周期向上拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。改性塑料用途廣泛，汽車行業(yè)則是改性塑料行業(yè)的制高點(diǎn)。公司是國(guó)內(nèi)極具競(jìng)爭(zhēng)力的高端汽車用改性塑料企業(yè)，核心客戶涵蓋寶馬，奔馳，福特，大眾等全球頂尖車企，未來全球化進(jìn)一步布局，包括美國(guó)和歐洲業(yè)務(wù)持續(xù)開拓。在汽車輕量化、材料國(guó)產(chǎn)化以及行業(yè)集中度不斷提升的背景下，即使考慮汽車行業(yè)本身增速下滑，我們預(yù)計(jì)公司未來CAGR 仍將維持在10%以上。17-18 年，PP、ABS、PC、尼龍等上游化工原材料價(jià)格大幅上漲，嚴(yán)重?cái)D壓毛利率，公司毛利率跌入10 年低谷。

    　　隨著原材料價(jià)格持續(xù)回落，公司毛利率水平迅速提升，周期向上拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

    　　LCP 是5G 通信關(guān)鍵材料，公司全力以赴攻克LCP 薄膜產(chǎn)業(yè)化難題。從4G到5G，手機(jī)天線的材料將會(huì)出現(xiàn)重大變化。目前看LCP（液晶高分子材料）將成為5G 天線的首選材料。但目前全球范圍內(nèi)成熟的產(chǎn)業(yè)化技術(shù)被日本掌握，因此包括華為在內(nèi)的中國(guó)企業(yè)，必須掌握材料的主導(dǎo)權(quán)，否則將被國(guó)外企業(yè)扼住咽喉。公司進(jìn)入LCP 行業(yè)十二年，掌握了系統(tǒng)的LCP 樹脂的合成工藝和技術(shù)，目前正與產(chǎn)業(yè)鏈中的核心公司密切合作，攻克LCP 薄膜的產(chǎn)業(yè)化難題，并在未來有望放量。我們預(yù)計(jì)未來5 年LCP 薄膜市場(chǎng)規(guī)模近40 億元，遠(yuǎn)期空間可以達(dá)到140 億，作為國(guó)產(chǎn)化的核心企業(yè)之一，未來一旦成功形成放量，將對(duì)公司業(yè)務(wù)和盈利能力帶來跨越式的提升。

    　　擬收購(gòu)帝盛集團(tuán)相關(guān)標(biāo)的，產(chǎn)業(yè)鏈布局更加完善。公司近期公告擬收購(gòu)帝盛集團(tuán)相關(guān)標(biāo)的，交易價(jià)格暫定為10.70 億元，2020-2022 年業(yè)績(jī)承諾分別不低于0.8、1.1、1.3 億元。帝盛公司是國(guó)內(nèi)紫外線吸收劑的領(lǐng)先企業(yè)，目前生產(chǎn)能力5600 噸，福建工廠一期10000 噸擬于2019 年底投產(chǎn)，投產(chǎn)后產(chǎn)量規(guī)模大幅提升，生產(chǎn)工藝優(yōu)化改進(jìn)，產(chǎn)品單位成本下降。紫外光吸收劑是塑料、化纖、合成橡膠、涂料等高分子材料改性的重要添加劑，也是普利特改性塑料業(yè)務(wù)的上游。此次收購(gòu)將完善公司在改性塑料產(chǎn)業(yè)鏈的一體化布局，也有望提升公司在精細(xì)化學(xué)品領(lǐng)域的實(shí)力，并大幅增厚公司的業(yè)績(jī)。

    　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司汽車復(fù)合材料業(yè)務(wù)周期向上拐點(diǎn)顯現(xiàn)，5G通訊用LCP 薄膜材料產(chǎn)業(yè)化不斷推進(jìn)，擬收購(gòu)帝盛集團(tuán)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局和大幅增厚業(yè)績(jī)，其他新材料包括氣凝膠、軍用超高分子量聚乙烯發(fā)展良好。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.52/1.89/2.35 億元（不考慮收購(gòu)標(biāo)的），對(duì)應(yīng)EPS0.29/0.36/0.45 元，對(duì)應(yīng)PE46/37/30 倍�？紤]帝盛公司收購(gòu)穩(wěn)步推進(jìn)，LCP 材料未來潛在的巨大盈利空間，給予一定估值溢價(jià)；給予公司2020 年45 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.2 元。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，汽車行業(yè)持續(xù)疲軟，收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期，LCP 產(chǎn)業(yè)化低于預(yù)期。