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食品飲料行業(yè)周度報告:三季報驗證白酒弱周期特點 高端確定性最強

類型:行業(yè)研究  機構:國開證券股份有限公司   研究員:黃婧  日期:2019-11-07
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[內容提要:

    上周食品飲料指數上漲2.98%,領先上證綜指2.87個百分點,在申萬28個一級行業(yè)中排名第2。板塊成交額961.49億元,市場活躍度較前一周有所回升。子板塊中肉制品、其他酒類、乳制品漲幅居前,葡萄酒下跌幅度最大。目前,板塊整體市盈率TTM為32.37倍,相對全部A股溢價率為123.55%。

    行業(yè)熱點 三季報總結:分化加劇,高端業(yè)績穩(wěn)健。2019年前三季度白酒上市公司營收、凈利潤分別同比增長17%、23%,增速相比去年同期分別下降7.66和7.18個百分點,增速有所放緩。高端白酒保持穩(wěn)健增長,茅五瀘均基本完成全年銷售計劃量。三公司通過體制改革及數字化系統(tǒng)增強了終端掌控力,動銷保持良性,經銷商打款積極。次高端分化顯著,2015年以來業(yè)績增速首次低于板塊平均,但汾酒的玻汾、青花均繼續(xù)放量,省外占比繼續(xù)快速提升,業(yè)績保持高增長。另外,雖然部分公司短期季度費用率下降,但主要系三季度費用確認較少所致,實際競爭繼續(xù)加劇。區(qū)域龍頭古井及今世緣茁壯成長,終端掌控力強,沖擊次高端。大眾酒牛欄山及玻汾則充分受益于低端酒的品牌化集中,全國化進展順利。

    投資建議:我們認為在明年宏觀經濟仍有較大下行壓力的背景下,白酒行業(yè)業(yè)績增速將持續(xù)放緩,但行業(yè)進入弱周期階段,部分企業(yè)對自身調控力增強,整體上行業(yè)盈利水平、增長速度仍明顯優(yōu)于A股平均水平,11月底將迎來MSCI第三次擴容,板塊業(yè)績較優(yōu)、且在國際市場上具有比較優(yōu)勢及特色,估值大概率將上行。綜上,我們建議繼續(xù)關注業(yè)績確定性高、體量大、地位穩(wěn)的高端白酒茅五瀘、高檔和低檔白酒均快速成長的汾酒以及市占率快速提升、業(yè)績防御性較強的順鑫農業(yè)。大眾食品方面,建議關注業(yè)績穩(wěn)健的海天味業(yè)、中炬高新及伊利股份。

    風險提示:食品安全問題;公司經營業(yè)績低于預期;人民幣匯率波動風險;國內利率上調風險;國內宏觀經濟數據不及預期;中美貿易摩擦加。粐鴥韧赓Y本市場較大波動等系統(tǒng)性風險。

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