宏觀專題:央行試探性降息 意在預(yù)期引導(dǎo)
事件:
11 月5 日,央行發(fā)布公告稱,當(dāng)天開展中期借貸便利(MLF)操作4000 億元,與當(dāng)日到期量基本持平,期限為1 年,中標(biāo)利率為3.25%,較上期下降5 個基點,當(dāng)日不開展逆回購操作。
觀點:
基本面:10 月中采制造業(yè)PMI 在延續(xù)回落,報49.3%,前值49.8%;官方非制造業(yè)PMI 報52.8%,前值53.7%;綜合PMI 產(chǎn)出指數(shù)報52%(前值53.1%)。結(jié)構(gòu)上:供需雙雙走弱,生產(chǎn)上下游價格沒有支撐,主動去庫特征明顯。
價格:豬肉價格對CPI 食品項持續(xù)拉升,9 月CPI 報3%。PPI 同比增速跌幅或進(jìn)一步擴大,壓縮企業(yè)利潤。
盈利:工業(yè)企業(yè)盈利能力減弱。9 月單月規(guī)上利潤增速-5.3%(前值-2%),前三季度規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤累計增速-2.1%,前8 個月為-1.7%。
就業(yè):微觀實體向勞動力市場傳導(dǎo),9 月新增城鎮(zhèn)就業(yè)累計增速走弱至-0.9%(前值-6.1%),從業(yè)人員指數(shù)47.3%,低于榮枯線下方,處于收縮域。
政策面:中央加大逆周期調(diào)節(jié)的力度。健全以國家發(fā)展規(guī)劃為戰(zhàn)略導(dǎo)向,以財政政策和貨幣政策為主要手段,就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、投資、消費、區(qū)域等政策協(xié)同發(fā)力的宏觀調(diào)控制度體系;完善國家重大發(fā)展戰(zhàn)略和中長期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展規(guī)劃制度;建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度,完善基礎(chǔ)貨幣投放機制,健全基準(zhǔn)利率和市場化利率體系。
MLF 操作: 自2016 年2 月以來,我國央行首次下調(diào)MLF 利率。此前,央行于2017 年1 月、3 月、12 月以及2018 年4 月分別上調(diào)1 年期MLF利率10BP、10BP、5BP、5BP,累計上調(diào)1 年期MLF 利率30BP.政策利率下行意在引導(dǎo)市場預(yù)期。
整體來看,一邊是豬價抬高CPI 臨近破3%,掣肘貨幣發(fā)力,類滯脹輿論喧囂其上,另一方面是美國年內(nèi)已實現(xiàn)三次降息,全球央行降息環(huán)境逐步形成。我國逆周期對沖經(jīng)濟(jì)下滑的需求增強,宏觀政策意欲有所作為。試探性降息雖僅5BP,但信號價值極強。
風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)增速下行過快;監(jiān)管趨嚴(yán)超預(yù)期;中美關(guān)系多變