本周要點(diǎn)回顧

    銀行LPR 止跌，國債利率隨通脹回升。國內(nèi)周一公布本月貸款市場報(bào)價利率（LPR），1 年和5 年分別維持在4.20%和4.85%不變。繼8 月和9 月總共11bp 的下降之后，市場對LPR 進(jìn)一步下行的預(yù)期落空。央行本周通過逆回購凈投放流動性5300 億人民幣，為春節(jié)后以來最大單周投放。短期利率小幅下跌7bp，但長端利率受降息預(yù)期減弱以及通脹預(yù)期影響走高，10 年期國債利率反彈至3.22%。我們預(yù)計(jì)CPI 通脹可能在今年底、明年初破4%。央行降息的可能性不大。國債收益率預(yù)計(jì)繼續(xù)波動上升。

    中美貿(mào)易協(xié)議進(jìn)展順利，英國月底脫歐幾率降低，歐央行新總裁將延續(xù)寬松政策。美國貿(mào)易代表局、中國商務(wù)部雙雙發(fā)聲，確認(rèn)部分文本的技術(shù)性磋商基本完成。歐洲方面，繼上周歐盟與英國政府達(dá)成協(xié)議之后，英國議員拒絕“快速”立法脫歐提議，首相約翰遜重新呼吁提前大選，本月底前英國脫歐希望渺茫，脫歐協(xié)議審議流程可能延長三個月至明年1 月底。歐洲央行總裁德拉吉將于10 月31 日卸任，候任總裁、前IMF 總裁拉加德承諾將重新檢討央行貨幣政策框架。由于拉加德以往的公開表態(tài)多偏向鴿派，市場預(yù)計(jì)她將大概率延續(xù)歐央行的寬松政策。受脫歐進(jìn)程影響，美元指數(shù)小幅回升，但人民幣匯率受中美貿(mào)易協(xié)定進(jìn)展消息提振微漲至7.07。美長債收益率上升至1.79%。

    下周關(guān)注

    四中全會下周召開，布局中長期國家治理戰(zhàn)略。四中全會將于下周一至四在北京召開，根據(jù)24 號政治局會議公報(bào)，本次四中全會將會審議一份關(guān)于國家治理體系的文件，爭取分三個階段、在2049 年實(shí)現(xiàn)國家治理現(xiàn)代化的目標(biāo)。

    中國制造業(yè)PMI 預(yù)計(jì)延續(xù)復(fù)蘇，先行指數(shù)顯示生產(chǎn)企穩(wěn)。10 月以來，包括發(fā)電量環(huán)比等高頻數(shù)據(jù)有所改善，PMI 和生產(chǎn)數(shù)據(jù)料將延續(xù)復(fù)蘇。電子行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈訂單亦小幅回暖，預(yù)計(jì)中國制造業(yè)出口訂單從中受益�？傮w而言，四季度在全球科技硬件貿(mào)易觸底回升，基建、汽車行業(yè)支撐內(nèi)需持穩(wěn)的背景下，工業(yè)增加值同比增速將企穩(wěn)在5%以上。

    預(yù)計(jì)聯(lián)儲10 月底繼續(xù)降息。由于近期中美貿(mào)易戰(zhàn)和英國硬脫歐等風(fēng)險降低，且聯(lián)儲鷹派意見上升，市場人士對未來聯(lián)儲持續(xù)降息預(yù)期有所回調(diào)。我們?nèi)灶A(yù)計(jì)美聯(lián)儲下周再一次防御性降息，以對沖中美貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性。9 月零售和制造業(yè)數(shù)據(jù)都不及預(yù)期，導(dǎo)致增速預(yù)期回調(diào)，也支持下周再次降息。我們預(yù)計(jì)聯(lián)儲在議息決定中重申政策的不確定性加大了下行風(fēng)險，再次防御性降息有必要，但聯(lián)儲成員意見將繼續(xù)分化，支持未來繼續(xù)降息的成員會有所減少。

    保持10 月后聯(lián)儲將停止進(jìn)一步降息的預(yù)測。近來市場寬松預(yù)期的調(diào)整也提高了聯(lián)儲暫停的可能性。

    美國數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)偏弱。市場預(yù)期美國消費(fèi)增速從二季度高位回落，整體經(jīng)濟(jì)增速將走弱至2%以下。10 月數(shù)據(jù)方面，ISM 制造業(yè)指數(shù)預(yù)計(jì)能止跌回升。而非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)增幅將收窄至8.5 萬，失業(yè)率小幅上升至3.6%。