宏觀事件點(diǎn)評(píng):MLF利率和LPR聯(lián)動(dòng)下降邁出第一步
11月5日,央行開(kāi)展4000億MLF操作以對(duì)沖到期的4035億MLF,并下調(diào)MLF利率5BP。
央行下調(diào)MLF利率,可能有以下幾點(diǎn)原因:
一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大;
二是2020年通縮風(fēng)險(xiǎn)大于通脹風(fēng)險(xiǎn);
三是有利于降低銀行負(fù)債成本,引導(dǎo)LPR下行;四是中美利差處于安全區(qū)間,下調(diào)政策利率不會(huì)對(duì)匯率造成較大影響。
下調(diào)MLF利率的影響和后市展望:
11月LPR有望下調(diào),為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降低融資成本。LPR=MLF利率+銀行加點(diǎn),我們預(yù)計(jì)11月銀行加點(diǎn)維持不變,受MLF利率下調(diào)5BP影響,1年期LPR下調(diào)5BP。除此之外,10月央行未開(kāi)展TMLF,可能與時(shí)間窗口不合適等原因有關(guān),四季度仍有可能恢復(fù)TMLF操作。
預(yù)計(jì)之后央行會(huì)下調(diào)OMO利率。根據(jù)近幾年的經(jīng)驗(yàn),央行政策利率一般都是聯(lián)動(dòng)調(diào)節(jié)。
對(duì)于利率債而言,其走勢(shì)和OMO利率關(guān)系更大。我們預(yù)計(jì),為降低銀行負(fù)債成本,引導(dǎo)信貸成本下行,近期OMO利率會(huì)被跟隨下調(diào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:通脹上行超預(yù)期、逆周期調(diào)節(jié)不及預(yù)期。