上周滬深300 上漲1.43%收于3952.39，非銀金融（申萬(wàn)）上漲0.96%，跑輸大盤(pán)0.47 個(gè)百分點(diǎn)，漲跌幅在申萬(wàn)28 個(gè)子行業(yè)中排第4 名。非銀金融行業(yè)子版塊漲跌互現(xiàn)，其中保險(xiǎn)板塊漲幅最大,上漲2.19%;其次是多元金融板塊，上漲0.22%;券商板塊則下跌0.27%。個(gè)股方面，上周券商板塊中第一創(chuàng)業(yè)漲幅最大，上漲6.87%；而保險(xiǎn)板塊中中國(guó)人壽漲幅最大，上漲9.25%；多元金融板塊中易見(jiàn)股份上漲47.93%，漲幅最大。

    券商：

    　　上周滬指震蕩上漲收于2958.20，一周上漲0.11%。非銀金融指數(shù)上漲0.96%，申萬(wàn)券商指數(shù)下跌為0.27%。就全年來(lái)看，滬指上漲18.62%，非銀金融行業(yè)指數(shù)上漲39.66%，相對(duì)漲幅為21.04%。目前券商行業(yè)估值為1.51倍，較9 月底持平。

    　　從前三季度累計(jì)來(lái)看，36 家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2744.57 億元，同比增長(zhǎng)48%；歸母凈利潤(rùn)797.27 億元，同比增長(zhǎng)65%。其中，中信證券以105.22億元排名第一，海通證券73.86 億元、國(guó)泰君安65.46 億元、華泰證券64.41 億元、廣發(fā)證券56.16 億元。從同比變化來(lái)看，16 家上市券商同比增幅超100%，其中，東吳證券382%、國(guó)海證券354%、山西證券338%。前三季度，受益于行情回暖，市場(chǎng)整體交投情緒比較活躍，券商業(yè)績(jī)總體表現(xiàn)良好。行業(yè)馬太效應(yīng)更顯著，頭部券商相較而言擁有更好的客戶(hù)積累、資本實(shí)力、研發(fā)團(tuán)隊(duì)等。從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著資本市場(chǎng)改革不斷深入，多項(xiàng)改革政策陸續(xù)落地，券商業(yè)務(wù)范圍將不斷拓寬。資金方面，對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程加速，中長(zhǎng)期資金不斷引入A 股市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)貨幣政策維持邊際寬松將帶動(dòng)市場(chǎng)的活躍度進(jìn)一步提升。目前龍頭券商估值處于歷史中位數(shù)以下，依然有向上的空間。

    　　A 股目前仍處于震蕩整理區(qū)間，周末消息面偏暖，11 月將迎來(lái)MSCI 擴(kuò)容，MSCI 納入因子將從15%升至20%，同時(shí)將以20%納入因子首次納入A 股中盤(pán)股，短期外資增量資金的流入將提升市場(chǎng)交投情緒。市場(chǎng)長(zhǎng)期的穩(wěn)定上漲要靠政策推動(dòng)，經(jīng)濟(jì)支撐而非短期熱點(diǎn)炒作。券商短期受市場(chǎng)情緒波動(dòng)影響，中期趨勢(shì)則是基本面改善帶來(lái)的估值修復(fù)。推薦龍頭券商中信證券（600030）、華泰證券（601688）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；股票市場(chǎng)低迷；監(jiān)管政策重大變化。