通信行業(yè)業(yè)績跟蹤報(bào)告:行業(yè)業(yè)績分化 5G早周期板塊率先發(fā)力
行業(yè)業(yè)績與上年同期基本持平,整體景氣度未見明顯改善。以我們觀測的97 家上市公司為樣本,剔除中國聯(lián)通、中興通訊、ST*信威后,2019H1 行業(yè)營業(yè)總收入為1851.50 億元,同比下降0.68%,歸母凈利潤為105.74 億元,同比下降2.10%。2019Q2,營業(yè)總收入為972.51 億元,同比下降7.03%,歸母凈利潤為58.49億元,同比下降6.30%。
子板塊業(yè)績分化較為明顯,多數(shù)子板塊業(yè)績增速下滑。從營收角度來看,營收增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的僅有主設(shè)備板塊。主設(shè)備營收及歸母凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,主要因?yàn)橹信d通訊在中美貿(mào)易風(fēng)波中業(yè)務(wù)逐漸全面恢復(fù)。從歸母凈利潤角度來看,同比增速增幅最大的是物聯(lián)網(wǎng)、IT 系統(tǒng)及大數(shù)據(jù)板塊。主設(shè)備、光器件等板塊盈利能力有較為明顯的改善。
天線射頻、光模塊等板塊復(fù)蘇態(tài)勢明顯,5G 新周期已經(jīng)開啟。
從板塊受益先后順序來看,天線射頻板塊最先受益,主要受益于海內(nèi)外5G 投資及海外4G 建設(shè)需求,根據(jù)三大運(yùn)營商的規(guī)劃,2019 年預(yù)計(jì)的無線側(cè)投資合計(jì)將達(dá)1397 億元,較去年將增長19.40%,增速提升27.97pct;主設(shè)備板塊將持續(xù)受益,2019Q2 板塊迎來拐點(diǎn),營收同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,為23.88%;光器件板塊隨后受益,由于新產(chǎn)品尚未全面導(dǎo)入,導(dǎo)致2019H1 板塊營收略有下滑,2019Q2 板塊營收同比下降1.77%,較2019Q1 跌幅收窄8.03pct。
投資建議:綜合考慮當(dāng)前的國際形勢與技術(shù)趨勢,我們認(rèn)為當(dāng)下主要有三條較為清晰的投資主線。第一,隨著5G 規(guī)模建設(shè)的推進(jìn),產(chǎn)業(yè)鏈中系統(tǒng)主設(shè)備、光器件、天線射頻等細(xì)分板塊將直接受益。第二,流量需求持續(xù)爆發(fā),4G 網(wǎng)絡(luò)及數(shù)據(jù)中心擴(kuò)容成為確定性趨勢。流量爆發(fā)將推動數(shù)據(jù)中心擴(kuò)容,5G 時代超大型云計(jì)算數(shù)據(jù)中心和邊緣型數(shù)據(jù)中心建設(shè)將齊頭并進(jìn),為IDC 運(yùn)營商、數(shù)通光模塊供應(yīng)商帶來較大的增量市場空間。第三,國產(chǎn)替代將成為長期確定性趨勢。貿(mào)易格局重塑將是一個長期的過程,中美貿(mào)易摩擦大概率在較長時間內(nèi)反復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:中美貿(mào)易摩擦加劇,5G 投資及建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期。