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9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評:生產(chǎn)超預(yù)期背后的結(jié)構(gòu)變化 四季度將保持平穩(wěn)

類型:宏觀經(jīng)濟(jì)  機(jī)構(gòu):第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司   研究員:李懷軍/李雋  日期:2019-10-21
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  摘要:

      2019 年9 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)特點(diǎn):消費(fèi)地產(chǎn)基建投資無亮點(diǎn),生產(chǎn)略超預(yù)期。

      9 月工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速5.8%,較8 月反彈1.4%。市場上將工業(yè)增加值的反彈歸納為季末效應(yīng),誠然今年來3 月、6 月工業(yè)增加值都有明顯上升,分別上升了5.2%以及1.3%。但理論上同比數(shù)據(jù)已經(jīng)考慮了季節(jié)性因素,其變動不應(yīng)再用季節(jié)效應(yīng)來解釋。并且近幾年的9月工業(yè)增加值同比增速并未出現(xiàn)跳升,2018 年9 月的增速反而有所回落。因此季末效應(yīng)并非工業(yè)增加值增速上升的原因。

      各行業(yè)工業(yè)增加值增速表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性差異,工業(yè)增加值增速較高的行業(yè)集中于新興行業(yè)以及生產(chǎn)設(shè)備行業(yè):計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增速11.4%,上升7.7%;專用設(shè)備制造業(yè)增速7%,上升3.7%;通用設(shè)備制造業(yè)增速3.5%,上升3.5%;電氣機(jī)械制造業(yè)增速12.1%,上升2.1%。增速回落的行業(yè)包括非金屬礦物、黑色冶煉、有色冶煉以及汽車等。

      我們分別考察了出口、盈利以及庫存周期,均非上述行業(yè)生產(chǎn)加速的原因。從歷史數(shù)據(jù)來看,基建回暖對于通用以及專用設(shè)備制造業(yè)有一定拉動作用。當(dāng)前雖然基建增速處于緩慢回升的狀況,但是對于通用以及專業(yè)設(shè)備制造也具有一定拉動作用。計算機(jī)、通信和其它電子設(shè)備在行業(yè)盈利改善以及政策激勵下,實(shí)現(xiàn)了工業(yè)增加值以及固定資產(chǎn)投資的增長。

      未來工業(yè)增加值如何變動?紡織業(yè)以及黑色有色冶煉等行業(yè)受出口以及盈利惡化的影響四季度將繼續(xù)疲軟。明年出口基數(shù)原因反彈,以及基建產(chǎn)生更強(qiáng)需求拉動作用時,這些行業(yè)的生產(chǎn)將有望回暖。而今年基建受制于資金來源的問題,不會快速上漲,因此也制約了通用及專用設(shè)備的增速。綜合來看,四季度的工業(yè)生產(chǎn)增速將在9 月的基礎(chǔ)上保持平穩(wěn)增速,明年在基建的拉動下有望實(shí)現(xiàn)更快上漲。

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