三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):9月小幅回暖 經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)確認(rèn)
10 月18 日統(tǒng)計(jì)局公布了2019 年三季度的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù):
GDP 回落符合預(yù)期。2019 年三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值213433 億元,同比增長6.0%,比第二季度繼續(xù)放緩0.2 個(gè)百分點(diǎn)。今年以來,投資增速持續(xù)回落,社會(huì)消費(fèi)品零售總額也是出現(xiàn)大幅下滑。同時(shí),出口增速也出現(xiàn)放緩。在內(nèi)外需求同時(shí)萎縮的情況下,GDP 增速回落符合預(yù)期;
工業(yè)增加值大幅回升,制造業(yè)反彈明顯。2019 年9 月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長5.8%,較前兩個(gè)月反彈明顯。這主要是本月出口交貨量反彈和制造業(yè)同比增速明顯改善有關(guān)。同時(shí),季節(jié)性因素也會(huì)推升工業(yè)增加值。從高頻數(shù)據(jù)上來看,可以看到9 月開工數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好,出現(xiàn)明顯回升。從三大門類來看,9 月份采礦業(yè)增長迅猛,同比增長8.1%,增速比8 月加快4.7 個(gè)百分點(diǎn),為歷史最高水平。
制造業(yè)也在9 月出現(xiàn)回升,同比增長5.6%,比8 月加快1.3 個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)方面,裝備制造業(yè)相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)回升,但汽車制造業(yè)大幅下滑;
消費(fèi)回升,可選消費(fèi)表現(xiàn)良好。2019 年9 月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額為33878 億元,社會(huì)消費(fèi)品零售總額34495 億元,同比增長7.8%,較上月回升0.3 個(gè)百分點(diǎn)。其中,除汽車以外的消費(fèi)品零售額31097 億元,增長9.0%。本月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長小幅回升,其中最主要的原因就是汽車消費(fèi)小幅反彈,汽車對(duì)社零增速的拖累作用減少。本月,汽車同比下降2.2%,較上月降幅收窄5.9 個(gè)百分點(diǎn),大幅回升。除此之外,可選消費(fèi)表現(xiàn)較好,化妝品和日用品的增速較快;
基建小幅反彈,難改投資繼續(xù)下行趨勢(shì)。2019 年1—9 月份,全國固定資產(chǎn)投資461204 億元,同比增長5.4%,增速比1—8 月份回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)。本月固定資產(chǎn)投資增速分項(xiàng)中可以看出,制造業(yè)投資再次下滑。1-9 月制造業(yè)投資增長2.5%,增速較上月下行0.1 個(gè)百分點(diǎn)。但在逆周期政策的調(diào)節(jié)下,基建投資繼續(xù)反彈,1-9 月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.5%,增速比1—8 月份加快0.3 個(gè)百分點(diǎn)。從未來基建項(xiàng)目和資金到位情況來看,基建投資應(yīng)該會(huì)繼續(xù)增長。但在制造業(yè)投資低迷的情況下,固定投資下行趨勢(shì)可能難以改變;
房地產(chǎn)投資收緊,但仍有韌性。2019 年1—9 月份,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資98008億元,同比增長10.5%,增速與1—8 月份持平。這表明盡管房地產(chǎn)政策在有所收緊,但是整體地產(chǎn)投資增速有韌性,短期不會(huì)大幅下滑。融資收緊后,對(duì)地產(chǎn)投資影響最大的是施工面積的回落,9 月房屋施工面積增速回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)至8.7%。 但由于企業(yè)對(duì)資金流動(dòng)需求加快,本月房屋竣工面積持續(xù)修復(fù)。另外,9 月全國商品房銷售面積回落,但銷售額小幅增長;
整體來看,2019 年三季度經(jīng)濟(jì)在預(yù)期內(nèi)走弱,但政策并沒有大幅寬松的必要。三季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與二季度的表現(xiàn)較為一致。國內(nèi)外環(huán)境也與二季度結(jié)束時(shí)較為一致,政策上有適度調(diào)整,中美關(guān)系上出現(xiàn)了緩和。因此,我們認(rèn)為四季度經(jīng)濟(jì)大幅下行壓力不大,四季度政策也沒有大幅寬松的必要性,政策可能還是以穩(wěn)增長,調(diào)結(jié)構(gòu)為主。同時(shí),由于國內(nèi)目前通脹壓力較大,貨幣政策空間較小,因此我們認(rèn)為四季度政策還將以財(cái)政政策為主,以基建和刺激制造業(yè)回暖來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示:信用傳導(dǎo)效果不達(dá)預(yù)期;經(jīng)濟(jì)增速不達(dá)預(yù)期