復蘇弱于行業(yè),具有改善空間

    由于同期基數(shù)較高,上汽集團本月汽車銷量同比增速繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢,銷量增速復蘇弱于行業(yè);但產(chǎn)銷情況繼續(xù)改善,去庫存效果顯著,為下半年局勢逆轉(zhuǎn)創(chuàng)造條件。 行業(yè)復蘇初現(xiàn)。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù),6月汽車產(chǎn)銷同比降幅有所收窄,產(chǎn)銷量分別完成189.5萬輛和205.6萬輛,比上月分別增長2.5%和7.5%,比上年同期分別下降17.3%和9.6%,同比降幅比上月分別縮小3.9和6.8個百分點。這是今年以來汽車銷量增速第二次出現(xiàn)月度復蘇。

    凱迪拉克較好,大眾表現(xiàn)穩(wěn)定

    6月上汽通用銷量14.0萬輛,同比增長0.21%,環(huán)比增長-0.6%。凱迪拉克在降價背景下保持強勢增長,別克銷量穩(wěn)定也為通用表現(xiàn)良好奠定基礎(chǔ)。隨著豪華車市場的增長和汽車消費者年輕化,凱迪拉克銷量有望快速增長。 6月上汽大眾銷量15.4萬輛,同比增長-12.93%,環(huán)比微增。上汽大眾銷量穩(wěn)定,車型充足,有望持續(xù)貢獻利潤。

    盈利預(yù)測與投資評級

    上汽集團自主品牌強勁,合資品牌優(yōu)秀,短期增速回調(diào)不改長期增長邏輯。我們預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為2.67元、2.91元和3.05元,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為9.61倍、8.82倍和8.41倍。維持“謹慎推薦”的投資評級。

    風險提示

    自主品牌市場開拓不及預(yù)期;原材料價格上漲。