投資收益大幅減少導(dǎo)致公司業(yè)績大幅下滑。根據(jù)永泰能源披露的2018年年報顯示,公司實現(xiàn)營業(yè)收入223.27億元(-0.27%),歸屬于上市公司股東凈利潤6592萬元(-89.06%),每股收益為0.0053元/股(-89.07%)。同時,公司披露2019年一季度報告,公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.61億元(+12.68%),歸屬于上市公司股東凈利潤2.1億元(+7.58%),每股收益為0.0026元/股(-93.67%)。近期公司業(yè)績大幅下滑的主要原因是2019年一季度投資收益大幅下降(去年同期公司處置華升資管)。

    財務(wù)費(fèi)用大幅上升拖累公司業(yè)績,債務(wù)問題有望逐步解決。報告期內(nèi),由于電力板塊新機(jī)組投產(chǎn)導(dǎo)致相關(guān)借款費(fèi)用損益化,公司財務(wù)費(fèi)用(44.63億元)同比大幅提升23.48%,同比增加8.49億元,對公司業(yè)績形成拖累。2019年3月22日公司發(fā)布公告稱已與絕大部分債券持有人協(xié)商并制定了《“16永泰01”展期兌付和解協(xié)議》。協(xié)議中規(guī)定“16永泰01”債券持有人本金在原募集說明書約定的到期兌付日后展期三年,展期期間的利率按4.75%/年的利率計算,也為降低債券利率作出了第一次成功嘗試。若目前公司全部債券利率均降至基準(zhǔn)利率(4.75%),則公司財務(wù)費(fèi)用有望實現(xiàn)大幅下降,后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注公司債務(wù)違約進(jìn)展情況。

    煤炭價格保持穩(wěn)定,未來市場將以穩(wěn)定為主。近期煤炭日耗量持續(xù)低位盤整,下游需求處于疲弱態(tài)勢,導(dǎo)致港口煤炭產(chǎn)品價格走勢相對較弱;但建國70周年將要來臨,更加嚴(yán)格的安全監(jiān)管政策將逐步出臺,供給量也將出現(xiàn)回落態(tài)勢,加之夏季來臨,煤炭需求也將逐漸回暖,未來一段時間內(nèi),國內(nèi)煤炭價格有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。

    盈利預(yù)測:我們預(yù)測公司2019年-2021年EPS分別為0.03元、0.04元、0.04元,對應(yīng)PE分別為60.1倍、42.4倍和47.8倍,給予“增持”評級。

    風(fēng)險提示:1)宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險;2)債務(wù)問題無法解決風(fēng)險;3)新能源持續(xù)替代風(fēng)險。