1H18業(yè)績超市場預(yù)期安徽合力公布1H18業(yè)績:營業(yè)收入50.38億元,同比增長23.2%;

    歸屬母公司凈利潤3.41億元,同比增長52.4%,對應(yīng)每股盈利0.46元,超市場預(yù)期。

    叉車銷量快速增長,毛利率保持穩(wěn)定。1H18公司銷售叉車6.62萬臺,同比增長19%,帶動公司收入快速增長。上半年公司綜合毛利率為19.3%,同比略降0.4ppt。分季度看,1Q18、2Q18公司毛利率分別為18.5%/20.0%,2Q18毛利率環(huán)比改善1.4ppt,體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的成本控制能力。

    期間費(fèi)用率持續(xù)改善。公司規(guī)模效應(yīng)及精益管理效應(yīng)體現(xiàn),1H18公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率較去年同期分別下降0.3/0.8ppt。理財(cái)收益增加,1H18公司投資收益為4,383萬元,同比增長189.4%,因調(diào)整控股銷售公司激勵機(jī)制對少數(shù)股東損益的影響趨于平緩,1H18公司少數(shù)股東損益為4,399萬元,同比降低1.4%。1H18公司凈利潤率為6.8%,同比提高1.3ppt。

    經(jīng)營性現(xiàn)金流有待改善。1H18公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入1.4億元,同比降低54.9%,主要是應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)增長。1H18公司應(yīng)收賬款、預(yù)付款項(xiàng)余額為10.4/1.4億元,較年初分別增長17.3%/86.4%。

    發(fā)展趨勢進(jìn)占泰國市場,海外拓展再進(jìn)一步。2017年公司海外收入為13.2億元,同比增長19.7%,海外收入占比達(dá)16%。公司現(xiàn)已在海外80多個國家建立代理網(wǎng)絡(luò),產(chǎn)品遠(yuǎn)銷140多個國家和地區(qū),歐美高端市場銷售占比過半。近日公司同合力進(jìn)出口公司等共同出資不超過泰銖1億元,設(shè)立合力東南亞(泰國)中心,立足泰國市場,增強(qiáng)在東南亞地區(qū)銷售力度,進(jìn)一步加大海外市場拓展力度。

    盈利預(yù)測我們維持2018/19e 凈利潤預(yù)測5.35/6.34億元不變。

    估值與建議公司當(dāng)前股價對應(yīng)18/19年13.4/11.3倍P/E。維持推薦評級和目標(biāo)價12.80元,對應(yīng)18/19年18/15倍P/E,對比當(dāng)前股價有32.2%上行空間。

    風(fēng)險中美貿(mào)易摩擦影響叉車出口。