錦江股份能漲多少,為什么看好錦江股份
類型：公司研究 機構(gòu)：中金公司研究部 研究員： 日期：2017-06-03
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《錦江股份：高品質(zhì)經(jīng)濟型酒店代表 等待業(yè)務反轉(zhuǎn)》錦江股份能漲多少,為什么看好錦江股份 注重單店品質(zhì)，住宿體驗好。具備豐富星級酒店運營經(jīng)驗的錦江股份，更加注重對于酒店品質(zhì)的追求。相較主要競爭者，錦江之星在房間裝修用材、要求以及客房設(shè)備用品等方面都做得更好。更高的單店品質(zhì)為客戶帶來了更好的住宿體驗。
門店擴張穩(wěn)健，連鎖經(jīng)營標準化程度高。錦江之星對于新加盟門店的要求更為嚴格，保證了新店裝修的標準化。新店的員工也全部由內(nèi)部體系培養(yǎng)，保證了服務的一致性。
經(jīng)濟型酒店業(yè)務具備現(xiàn)金激勵。公司通過現(xiàn)金激勵的方式來實現(xiàn)對于經(jīng)濟型酒店管理層的股權(quán)激勵，目前的限制要求是每年酒店部分凈利潤增速在30%以上，為酒店經(jīng)營業(yè)務增長奠定底限。
投資成本高、擴張速度慢。錦江股份因為更嚴格的物業(yè)要求和更大的初期投資，在擴張速度上明顯落后于其它競爭對手。雖然能更好保證新店品質(zhì)，但將失去先行者擁有的品牌和客戶積累優(yōu)勢。
餐飲仍然拖累整體業(yè)務增長。新亞大包、大家樂等中餐業(yè)務在2012年仍處于虧損狀態(tài)。并表的肯德基業(yè)務近幾年利潤率持續(xù)下滑。近期肯德基受到“藥雞”事件影響，中國區(qū)同店出現(xiàn)顯著下滑（1-2月份Yum同店預計下降25%），也將影響13年整體餐飲業(yè)務增速。
財務預測
預計2012年-2014年凈利潤增速分別為15.5%，21.3%和19.4%，對應每股收益為0.61、0.74和0.89元。目前12-14年A股市盈率為22.1/18.3/15.3倍，B股市盈率16.6/13.7/11.4倍。
投資建議
首次關(guān)注給予錦江股份“中性”評級。錦江擁有行業(yè)領(lǐng)先的經(jīng)濟型酒店品質(zhì)。但是過于謹慎的開店策略使酒店擴張速度慢于競爭者，另外餐飲業(yè)務拖累整體業(yè)績增長。未來關(guān)注業(yè)務的反轉(zhuǎn)情況，同時關(guān)注B股的流動性提升帶來的交易性機會。
風險：經(jīng)濟和消費增速放緩，人工和租金成本上升。更新時間：2017-6-3 15：10
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