對建筑裝飾行業(yè)收入、資產(chǎn)、現(xiàn)金觀察發(fā)現(xiàn):(1)裝飾行業(yè)公司收入、盈利增速高點在2011年;目前已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段,沒有發(fā)現(xiàn)提前大量備貨、未來收入加速增長的跡象。

    (2)相較于其他公司的“順勢而為”,廣田股份在2012年進(jìn)行了較多的業(yè)務(wù)調(diào)整。

    總體觀察:業(yè)績增速放緩、利潤率提升裝飾行業(yè)公司收入、利潤單季度增速仍在下滑之中;廣田股份于2012年初以來迅速調(diào)整訂單策略,已經(jīng)連續(xù)兩個季度出現(xiàn)業(yè)績的強(qiáng)勁回升。從終端盈利能力觀察,1至3季度行業(yè)整體毛利率上升,凈利率除洪濤和廣田外都在上升。觀察銷售期間費用率發(fā)現(xiàn),除了廣田股份和瑞和股份外,幾個公司均有費用率下行的趨勢。

    資產(chǎn)質(zhì)量觀察:回款未現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)裝飾行業(yè)回款狀況不斷惡化�；乜顮顩r不斷下行的直接原因是應(yīng)收賬款增速長期高于營收增速。從另一個角度來看,去年是幾個公司盈利增長高峰、今年增速較低,即宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整和公司擴(kuò)張乏力是根本原因。觀察其他應(yīng)收款(以投標(biāo)保證金為主)發(fā)現(xiàn),洪濤股份與廣田股份近期增長較為明顯,可以預(yù)期這兩家公司業(yè)績釋放潛力較大。

    現(xiàn)金流量觀察:仍在變差但已近尾聲企業(yè)現(xiàn)金狀況普遍不樂觀。對經(jīng)營性現(xiàn)金流入、流出進(jìn)行細(xì)拆發(fā)現(xiàn)原因有二:一個是流出項目中職工薪酬費用和稅費增速太快,這部分其實是對去年經(jīng)營情況的反映,由于2011年是幾個公司的盈利增速高峰,致使獎金和稅費增速快于今年的營收增速;第二個原因是購買商品和勞務(wù)費用增速要高于銷售商品、提供勞務(wù)所得現(xiàn)金增速,典型的例子就是廣田股份,在3季度收現(xiàn)比大幅反彈的情況下,仍然有接近4億元的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出,說明公司正在大量備貨,4季度業(yè)績大幅增長可期。

    風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化,已簽訂單大面積拖延。