國(guó)債期貨的賬務(wù)處理說(shuō)明：

 

時(shí)隔18年之后，內(nèi)地國(guó)債期貨即將重返歷史的舞臺(tái)。國(guó)債期貨的推出將如何改變市場(chǎng)的玩法？?jī)?nèi)地國(guó)債期貨應(yīng)如何汲取臺(tái)灣公債期貨失敗的教訓(xùn)。有豐富的期貨經(jīng)驗(yàn)的第一創(chuàng)業(yè)期貨總經(jīng)理吳建華在接受和訊網(wǎng)獨(dú)家訪談，他在提及市場(chǎng)玩法的改變時(shí)表示，目前我們觀察重點(diǎn)在于，四大行、股份制銀行、城商銀行是否會(huì)釋放更多國(guó)債頭寸參與二級(jí)市場(chǎng)交易，因而面對(duì)階段性利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)將考慮運(yùn)用國(guó)債期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求。萬(wàn)一央行進(jìn)行加息將直接沖擊各銀行國(guó)債投資風(fēng)險(xiǎn)，銀行、券商、基金、信托甚至部分保險(xiǎn)（放心保）公司勢(shì)必參與國(guó)債期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。期貨的賬務(wù)處理在我國(guó)，期貨經(jīng)紀(jì)公司和客戶兩者之間是傳遞關(guān)系，期貨經(jīng)紀(jì)公司只是代理交易而不代替交割，僅僅提供相關(guān)服務(wù)，交易所則負(fù)責(zé)交割的管理，交割風(fēng)險(xiǎn)完全集中于交易所。以往交易所通過(guò)在期貨合約交易的末期大幅度提高保證金比例來(lái)保證交割的順利完成。結(jié)算體制改革以后，交易所收益減少同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)的能力減弱，因此交易所在改革中沒(méi)有足夠的動(dòng)力。中國(guó)國(guó)債期貨交易的暫停,在很大程度上是因?yàn)榻桓顧C(jī)制設(shè)計(jì)得不夠合理、科學(xué).事實(shí)上關(guān)于國(guó)債期貨交割機(jī)制的問(wèn)題,實(shí)踐中曾有過(guò)不少有益的探索,但每種方案都有其難以克服的缺陷.當(dāng)時(shí)主要有三種交割方案.1.單一現(xiàn)券交割.2.券幣選擇交割.3.混合交割制度.交割制度是國(guó)債期貨交易機(jī)制的一個(gè)重要組成部分,其設(shè)計(jì)原則應(yīng)該是要有利于形成一個(gè)完備、安全、有效的國(guó)債期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制.在中國(guó),發(fā)展國(guó)債期貨市場(chǎng)的目的,是完善中國(guó)的金融市場(chǎng)體系,為廣大市場(chǎng)參與者提供回避利率風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期國(guó)債價(jià)格和進(jìn)行金融投資的工具.這一目的的實(shí)現(xiàn),在相當(dāng)大的程度上取決于中國(guó)的國(guó)債期貨市場(chǎng)能否形成一個(gè)完備、安全、有效的運(yùn)行機(jī)制.國(guó)際期貨市場(chǎng)的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)表明,保持期貨市場(chǎng)與其相關(guān)現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的正常價(jià)格關(guān)系和供求關(guān)系,既是保證期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能有效發(fā)揮的前提,也是避免期貨市場(chǎng)對(duì)相關(guān)現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求平衡產(chǎn)生沖擊的必要條件.該文認(rèn)為,科學(xué)、合理、高效的國(guó)債期貨交割制度應(yīng)能滿足以下幾個(gè)條件:能夠通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制最大限度的保證交割月份基差的收斂;制度本身不偏不倚,能夠給予多空雙方公平的交易、交割的環(huán)境;能夠適應(yīng)不同類型國(guó)債現(xiàn)券兌付方式的特點(diǎn);辦法簡(jiǎn)單明了,易于實(shí)踐操作.國(guó)債期貨市場(chǎng)必須建立在發(fā)達(dá)的國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)之上,成功的國(guó)債期貨交割制度也有賴于成熟、規(guī)范的國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng),美國(guó)的實(shí)際情況充分說(shuō)明了這個(gè)規(guī)律.從目前國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)條件來(lái)看,先發(fā)展中長(zhǎng)期國(guó)債期貨當(dāng)是一種有益的選擇.在綜合中國(guó)早期三種國(guó)債期貨合約交收方式的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),借鑒國(guó)外國(guó)債期貨合約交割成功經(jīng)驗(yàn)并分析中國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況的基礎(chǔ)上,該文提出了將來(lái)中國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨交割制度的設(shè)計(jì)中可以考慮的幾條原則:1.采用虛擬券作為合約中的標(biāo)的券種;2.按期限分類設(shè)置國(guó)債期貨品種;3.轉(zhuǎn)換因子的計(jì)算應(yīng)在理論價(jià)格的基礎(chǔ)上進(jìn)行;4.采取交割月任意一營(yíng)業(yè)日交割的方式.

 

國(guó)債期貨的賬務(wù)處理但是，交割風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和規(guī)避是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，需要通過(guò)對(duì)交割理論的研究來(lái)解決，交易所要加強(qiáng)交割制度的規(guī)范、交割方式的創(chuàng)新。例如在合約設(shè)計(jì)時(shí)要考慮我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀，針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化水平較低的狀況，制定科學(xué)的交割物等級(jí)和升貼水設(shè)計(jì)，既要考慮不同交割物之間的升貼水，也要考慮不同交割地點(diǎn)之間的升貼水。我國(guó)期貨交易所沒(méi)有專門(mén)的設(shè)計(jì)人員，在設(shè)計(jì)合約時(shí)工作人員對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)了解太少，大多采用定性或者簡(jiǎn)單的定量分析方法，通過(guò)分析確定升貼水額度。如果升貼水制度設(shè)計(jì)不合理，就會(huì)醞釀交割風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)單的利用結(jié)算進(jìn)行控制是以損失市場(chǎng)效率為代價(jià)，因此利用交割因素阻礙結(jié)算體制的改革是交易所推卸責(zé)任的一種表現(xiàn)。歡迎使用國(guó)債期貨的賬務(wù)處理。