國債期貨的合約風(fēng)險(xiǎn)控制（分類：股票軟件）國債期貨的合約風(fēng)險(xiǎn)控制倘若短期流動(dòng)性繼續(xù)收緊，國債期貨的合約風(fēng)險(xiǎn)控制則國債期貨走勢(shì)可能面臨一定調(diào)整壓力，但綜合考慮新股發(fā)行日程安排和央行流動(dòng)性操作來看，節(jié)前流動(dòng)性持續(xù)劇烈收緊的可能性不大，而節(jié)后回歸寬松的趨勢(shì)則相當(dāng)明確，因此未來一段時(shí)間國債期貨上漲的可能性大于下跌。

國債期貨的合約風(fēng)險(xiǎn)控制說明：

7年期與10年期國債收益率相關(guān)性極高，2009-2014年兩期限國債收益率相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.98；相比之下，5年期與10年期國債收益率走勢(shì)則相對(duì)獨(dú)立，相關(guān)系數(shù)為0.96。調(diào)整5年期國債期貨可交割券范圍，可以從三個(gè)方面促進(jìn)國債期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮：一是在10年期國債期貨上市后，可以避免出現(xiàn)5年期和10年期國債期貨走勢(shì)高度一致的情況，防止兩個(gè)產(chǎn)品產(chǎn)生較強(qiáng)的替代性，這有利于國債期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的整體提升；二是促進(jìn)投資者基于收益率曲線形態(tài)變化開展跨期限套利交易，有利于國債期貨交易策略的豐富；三是為投資者對(duì)沖中期利率風(fēng)險(xiǎn)提供工具。調(diào)整5年期國債期貨可交割券范圍，可以使5年期與10年期國債期貨布局更為合理，有利于國債期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮。期貨的合約風(fēng)險(xiǎn)控制自國債期貨上市以來，交割業(yè)務(wù)開展平穩(wěn)順暢，交割風(fēng)險(xiǎn)總體可測(cè)可控。截至2014年底，已順利完成5次國債期貨交割，共計(jì)交割國債面值14.3億元，平均交割率為4.8%，且總體呈下降趨勢(shì)。由于當(dāng)前國債期貨交割量總體較小，調(diào)整可交割國債范圍后不會(huì)影響交割業(yè)務(wù)的平穩(wěn)開展。截至2014年底，剩余期限4-5.25年的記賬式附息國債存量共7211億元。根據(jù)財(cái)政部公布的發(fā)債計(jì)劃，2015年5年期國債將發(fā)行9期，比2014年增發(fā)3期，未來5年期國債期貨的可交割國債存量將提高至9000億元以上，可交割券存量更加充足，可以有效防范交割風(fēng)險(xiǎn)。此外，5年期國債流動(dòng)性較好，可獲得性較強(qiáng)。2014年，剩余期限為4-5年的國債日均成交金額21.8億元，能夠滿足投資者開展國債期現(xiàn)貨套利交易和實(shí)物交割需求。若調(diào)整可交割券范圍，則5年期國債成交量將進(jìn)一步改善，能夠保障國債期貨交割業(yè)務(wù)的平穩(wěn)開展。從全市場(chǎng)來看，債券借貸業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，投資者獲得國債期貨可交割券的途徑將更加豐富。 10年期國債利率是利率市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，10年期國債期貨的上市，將進(jìn)一步提升反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國債收益率曲線的準(zhǔn)確性和有效性，有助于進(jìn)一步完善債券風(fēng)險(xiǎn)管理體系，豐富機(jī)構(gòu)投資者的套期保值和套利策略伴隨著一聲開市鑼響，10年期國債期貨昨日在中國金融期貨交易所正式掛牌交易，金融衍生品市場(chǎng)又迎來一大創(chuàng)新品種。上市首日一如預(yù)期，迎來開門紅，主力合約T1509漲0.940元，漲幅0.98%，收?qǐng)?bào)97.090元。

國債期貨的合約風(fēng)險(xiǎn)控制目前需要統(tǒng)籌考慮10年期和5年期國債期貨期限結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。在對(duì)5年期國債期貨可交割券范圍進(jìn)行調(diào)整初期，未調(diào)整的5年期國債期貨合約可交割券范圍仍為4-7年，因此老的5年期與新的10年期國債期貨可交割券范圍在6.5-7年這個(gè)區(qū)間將有半年左右的重疊時(shí)間。但是，可交割券范圍未經(jīng)調(diào)整的5年期國債期貨和10年期國債期貨的CTD都將穩(wěn)定在較長久期上，分別為7年期和10年期，不會(huì)發(fā)生重合。因此，可交割券范圍短時(shí)間內(nèi)重疊不會(huì)對(duì)兩個(gè)合約的交易產(chǎn)生影響。具體來說，交割月份前一個(gè)月下旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金為合約價(jià)值的1.5%，交割月份第一個(gè)交易日的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金為合約價(jià)值的2%；將漲跌停板幅度由±1.5%調(diào)整為±1.2%。其中，最小變動(dòng)價(jià)位的調(diào)整將于3月16日結(jié)算時(shí)起實(shí)施；可交割券范圍、保證金標(biāo)準(zhǔn)和漲跌停板幅度的調(diào)整適用于新上市合約，已上市合約仍按照2014年11月3日起實(shí)施的《5年期國債期貨合約交易細(xì)則》執(zhí)行。從國際市場(chǎng)看，10年期國債期貨和5年期國債期貨是兩個(gè)最重要的國債期貨產(chǎn)品。中金所此次將5年期國債期貨新上市合約的可交割券剩余期限范圍調(diào)整為4-5.25年，為中期利率提供更加準(zhǔn)確的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，與后續(xù)即將推出的10年期國債期貨共同構(gòu)成布局合理的產(chǎn)品體系。可交割券范圍調(diào)整后，5年期國債期貨最便宜可交割券將由7年期國債轉(zhuǎn)變?yōu)?年期國債，價(jià)格波動(dòng)幅度將有所下降，中金所對(duì)5年期國債期貨合約的最低交易保證金和漲跌停板幅度也做了相應(yīng)調(diào)整。此外，中金所將最小變動(dòng)價(jià)位由0.002元調(diào)整為0.005元，有利于增加每檔價(jià)格的報(bào)價(jià)深度，提升市場(chǎng)效率，促進(jìn)國債期貨市場(chǎng)功能進(jìn)一步發(fā)揮。歡迎使用國債期貨的合約風(fēng)險(xiǎn)控制。