國債期貨合約的發(fā)票價格（分類：股票軟件）國債期貨合約的發(fā)票價格通過交易所連續(xù)撮合交易的機制，國債期貨合約的發(fā)票價格以3萬元保證金和100萬元的投資門檻起步，能更加有效地增進職業(yè)投資者使用國債期貨把控風險的有效性。

國債期貨合約的發(fā)票價格說明：

對于30年期國債期貨，在1978年年底之前，其收益率水平較低且波動較小，交割集中在最后交割日。在1979-1983年間，美國前美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克正在進行貨幣主義試驗，利率變得異常活躍，短期融資成本很高，收益率曲線的斜率在正負值之間來回變動，賣方提早交割較為普遍。許多交割甚至是在交割月的第一周完成的。從1984年起，短期融資成本降低，持有收益變?yōu)檎�值，這就鼓勵賣方盡可能晚地進行交割。這時，大多數(shù)國債在接近到期期限時進行交割。如圖5所示，總體而言，1977-1993年間，美國30年期國債期貨交割日期距離交割月首日的平均時間為25.67天。3.13%的合約在交割月第一周內(nèi)交割，25%的合約在交割月月底交割。國債期貨采用實物交割，將在四個交割日中進行滾動交割，交割結(jié)算價為合約最后交易日全天成交價格按照成交量的加權(quán)平均價，計算結(jié)果保留至小數(shù)點后兩位。所有期貨品種完成交易后均以統(tǒng)一價格水平進行交割，而國債期貨由于名義標準券對應券種同期多達30來個（其中最合適約4個），故最終交割時，買方支付的金額也因賣方選擇的券種和交割時間差異而不盡相同。買方接收每百元國債支付給賣方的實際金額即為“發(fā)票價格”，其金額為期貨價格×交割債券的轉(zhuǎn)換因子+交割債券的應計利息。期貨合約的發(fā)票價格影響賣方最終決定何時進行交割的因素總是多樣的。從美國30年期國債期貨合約的交割歷史來看，是否提前交割基本可以由債券的負持有收益及百搭牌期權(quán)來解釋。為了解債券的負持有收益在其中所起的作用，本文結(jié)合交割日期與收益率曲線情況進行分析。以1990年6月及1992年6月美國國債期貨合約為例，1990年二季度末的收益率曲線幾乎水平，此時無論是30年期國債期貨，還是10年期、5年期國債期貨，都選擇提前交割，距離交割月首日的平均時間分別為28.96、21.13和11.25天。與之相反，1992年二季度末的收益率曲線斜率為正，30年期、10年期、5年期、2年期國債期貨無一例外均在最后交割日交割。交割方式：股指期貨采用現(xiàn)金方式，于最后交易日即交割日集中交割，交割結(jié)算價為滬深300指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價。

國債期貨合約的發(fā)票價格而百搭牌期權(quán)的作用可體現(xiàn)為1980年二季度后的交割日期與收益率變化中。盡管債券的持有收益在1980年二季度后的大多時間仍然為負，但是國債期貨的交割日期并未提前，反而越來越靠后。這可能歸因于百搭牌期權(quán)。在這段時期內(nèi)，現(xiàn)貨市場價格發(fā)生較大波動，收益率從8.5%上升到14.5%，收益波動率大幅增加，由4%飛增至16%，這使得交割越晚越有利。由于數(shù)據(jù)缺失，本文僅考察了英國長期金邊國債期貨在1996-2001年的交割日期。由圖6所示，在該時期內(nèi)，英國長期金邊國債期貨的交割日期距離交割月首日的平均時間為22.69天，9.09%的期貨合約在交割月第一周內(nèi)交割，27%的期貨合約在交割月前兩周內(nèi)交割，超過40%的期貨合約在月底交割。同樣地，本文通過長期金邊國債期貨收益率與libor的利差衡量債券的負持有收益。以1996年9月和1998年12月英國長期金邊國債期貨合約為例，1996年9月底，長期金邊國債利率高于libor，持有收益為正，賣空者基本都選擇延遲到月底交割，平均交割日期為29天。1998年12月底利率出現(xiàn)倒掛，持有收益為負，賣空者基本都在第一周內(nèi)進行交割。國債期貨在中國并非新生事物。早在1992年，國內(nèi)就曾推出過國債期貨交易，1993年10月，上交所進一步向個人投資者開放國債期貨交易。然而，由于當時國債期貨在市場環(huán)境、合約設計以及監(jiān)管機制等方面均存在先天不足，投機氣氛越加濃厚，最終于1995年2月發(fā)生了對中國證券市場影響巨大的“3.27”事件，對國債市場造成沉重打擊，國債期貨交易也在當年的5月被叫停。如今國債期貨重新回歸公眾視野，其市場關(guān)注度，顯然絕非一般期貨品種所能比擬。歡迎使用國債期貨合約的發(fā)票價格。